2026年半年报点评26Q2业绩超预期，扣非归母净利润同比+23.9%

26Q2业绩超预期，扣非归母净利润同比+23.9% glmszqdatemark2026年09月04日 事件概述：2026年8月26日，公司发布2026半年报。26H1公司实现归母净利润17.25亿元，同比-11.4%，主要受上年同期非经常性收益基数较高影响；扣非归母净利润16.4亿元，同比+17.3%，主业盈利能力持续改善。 推荐维持评级当前价格：6.70元 2026H1，1）收入端：公司实现营收464.5亿元，同比-8.1%，主要受运价下降及市场需求影响；毛利为30.0亿元，同比-3.3%，毛利率为6.5%，同比+0.3pct，毛利率持续改善。2）利润端：实现归母净利润17.25亿元，同比-11.4%，归母净利率3.7%，同比-0.1pct，归母下滑主要系上年同期包含REITs仓储物流基础设施等大额非经常性处置收益、本期非经常性收益回归常态所致；扣非归母净利16.4亿元，同比+17.3%，扣非归母净利率3.5%，同比+0.8pct。 分季度看，2026Q2，1）收入端：公司实现营收249.0亿元，同比-6.9%；毛利为16.7亿元，同比-2.9%，毛利率为6.7%，同比+0.3pct。2）利润端：实现归母净利润10.4亿元，同比-19.9%，归母净利率4.2%，同比-0.7pct，主要受上年同期非经常性收益基数影响；扣非归母净利10.2亿元，同比+23.9%，扣非归母净利率4.1%，同比+1.0pct，单季度主业利润保持较快增长。 分析师黄文鹤执业证书：S0590525110056邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 分析师张骁瀚执业证书：S0590525110057邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn 分业务结构看： 研究助理陈佳裕执业证书：S0590125110079邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 1）货运代理：1H26对外营业额299.37亿元，同比+1.04%，收入小幅增长主要受2026年上半年海运及空运运价上涨对冲部分地缘政治冲突对市场的冲击，自营班列增速跑赢市场，经营质效大幅提升影响；分部利润14.34亿元，同比+18.04%。 2）专业物流：1H26对外营业额144.22亿元，同比+0.69%；分部利润3.60亿元，同比+13.25%，主要是公司有序退出部分非持续盈利业务，加速向高附加值赛道和海外市场延伸。 3）电商业务：1H26对外营业额20.92亿元，同比-68.16%；分部利润0.62亿元，同比-14.53%，收入大幅下滑主要是公司应对燃油成本大幅上涨、欧洲电商税改等外部冲击。 重视股东回报：1H26中期股息拟每股派发现金红利0.14元。预计派发中期现金红利10亿元，按2026/9/1收盘价计算股息率2.1%（半年度），分红比例58.2%。 相关研究 投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1021、1078、1137亿元，归母净利润分别为35.7、37.1、38.5亿元，当前股价对应PE分别为13、13、12倍。公司为综合物流龙头，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展。维持“推荐”评级。 1．中国外运（601598.SH）2025年三季报点评：路凯股权出售已完成交割，中美关系阶段性缓和公司Q4经营有望改善-2025/10/312．主业盈利环比改善，中期分红重视股东回报-2025/08/313．中国外运（601598.SH）2025年半年报点评：成功发行REITs贡献投资收益，重视股东回报维持每股分红绝对金额-2025/08/274．出售路凯国际25%股权，短期改善报表质量，长期有望提升主业竞争力-2025/06/305．主业盈利保持增长，投资收益下滑致业绩承压-2025/05/12 风险提示：集运运价波动风险、地缘政治风险、汇率波动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室