2026年半年报点评26Q2扣非归母净利润10.2亿元，同比+23.9%，核心货代业务盈利能力持续提升

航运2026年08月27日 推荐（维持）目标价：7.5元当前价：6.53元 中国外运（601598）2026年半年报点评 26Q2扣非归母净利润10.2亿元，同比+23.9%，核心货代业务盈利能力持续提升 ❖公司公告2026半年报：2026H1公司实现营业收入464.52亿元，同比下降8.06%，主要由于公司主动优化退出部分跨境电商物流及物流电商平台业务。归母净利润为17.25亿元，同比下降11.40%；扣非归母净利润为16.40亿元，同比大幅增长17.33%，主业盈利能力显著提升。归母净利润的下滑主要由于去年同期公司发行REITs产品带来的一次性投资收益，导致基数较高，而扣非后利润逆势增长，彰显公司核心业务经营向好。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 2026Q2实现营业收入249亿元，同比-6.9%，归母净利润10.4亿元，同比下滑19.9%，Q2扣非归母净利润达10.2亿元，同比增长23.9%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 ❖分业务情况： 1）货运代理：营业收入299.37亿元，同比+1.04%；分部利润14.34亿元，同比大幅增长18.04%。其中，海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务/空运通道收入分别为218.04/37.59/47.38/8.73/19.67/49.64亿元，同比分别为+3.3%/-5.5%/+9.8%/+2.1%/+1.6%/-37.7%；分部利润分别为5.62/0.87/1.43/3.28/1.67/1.24亿元，同比分别为+10.2%/+89.1%/+581.0%/+15.9%/-17.7%/+61.0%；货量分别为820.1万标准箱/39.7万 吨/41.7万 标 准 箱/4.1万 艘 次/1266.4万 吨 ， 同 比 分 别 为+3.7%/-3.4%/+94.9%/+13.5%/-1.0%。铁路代理业务受益于地缘冲突等因素带来的需求转移，利润贡献显著增强。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 2）专业物流：营业收入144.22亿元，同比+0.69%，分部利润3.6亿元，同比+13.25%。其中，合同物流/项目物流/化工物流收入分别为101.49/33.79/8.80亿元，同比-7.7%/+39.0%/-9.7%；分部利润分别为2.86/0.40/0.31亿元，同比+19.2%/+150.0%/-32.6%；业务量分别为2267.9/378.1/211.7万吨，同比分别为-6.4%/+10.7%/+4.1%。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 3）电商业务：营业收入20.92亿元，同比下降68.16%；分部利润0.62亿元，同比下降14.53%。收入大幅下滑主要系公司为应对燃油成本上涨、欧洲电商税改等外部环境变化，主动优化定班货运航线布局，退出了部分跨境电商物流及物流电商平台业务，实现资源聚焦。跨境电商物流/物流电商平台/物流装备共享平台业务量分别为2.4万吨/97.0万标准箱/8.1万标准箱/天，同比分别为-48.9%/-48.9%/-4.7%。 公司基本数据 总股本(万股)717,375.12已上市流通股(万股)515,747.02总市值(亿元)468.45流通市值(亿元)336.78资产负债率(%)44.16每股净资产(元)5.7612个月内最高/最低价7.80/4.96 ❖股东回报持续提升：公司拟派发2026年中期股息每股0.14元（含税），预计派发中期现金红利总额达10.04亿元。2026年上半年中期派息率达58.22%。 ❖投资建议：1）盈利预测：考虑当前地缘因素对公司业务的影响，我们微调公司2026-2028年归母净利预测为35.7、38.6、40.1亿元，（原预测为34.1、37.3、38.8亿），对应26-28年EPS分别为0.50、0.54、0.56元，对应PE分别为13、12、12倍。2）目标价：考虑到公司重视股东回报，2025年在利润承压背景下股东回报仍有所提升，假设2026年全年每股派息金额维持与2025年相同（年度现金分红0.30元/股），基于公司业务和全球贸易有一定关联和波动，市场对股息率要求高于稳健型红利资产，我们以4%预期股息率定价，对应538亿市值，目标价7.5元，预期较现价14.9%空间。维持“推荐”评级。 ❖风险提示：外部政治经济环境风险、运价剧烈波动、海外网络拓展不及预期。 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所