2024年半年报点评：24Q2归母净利润同比+8%，盈利能力持续提升

事件概述

2024年半年度报告显示，老凤祥实现营收399.59亿元，同比-0.95%；归母净利润14.04亿元，同比+10.28%；扣非归母净利润14.60亿元，同比+12.93%。其中，24Q2营收143.29亿元，同比-9.22%；归母净利润6.02亿元，同比+8.07%。

收入情况

根据中国黄金协会数据，24H1全国黄金消费量523.75吨，同比-5.61%，其中黄金首饰270.02吨（-26.68%），金条及金币213.64吨（+46.02%）。公司营收同比-0.95%，主要因下属子公司营收减少。

市场拓展与布局

公司以“国潮、国风、国韵”为主题，在全国布局“藏宝金”主题店，并在长三角地区运营“凤祥喜事”主题店，湖北旗舰店于5月开业。截至24H1末，全国营销网点达6022家。

盈利能力

1. 毛利率：24H1为9.21%（+0.75 pct），24Q2为10.71%（+1.57 pct），主要因金价上行。
2. 费用率：24H1销售费率1.34%（-0.06 pct）、管理费率0.69%（+0.08 pct）、研发费率0.04%（-0.0002 pct）、财务费率0.20%（-0.04 pct）；管理费用同比+12.22%，主要因装修费用增加。24Q2费用率略有上升。
3. 净利率：24H1为4.55%（+0.33 pct），24Q2为5.34%（+0.60 pct）。

投资建议

预计2024-2026年营收分别为751.27、823.30、893.50亿元（同比+5.2%、+9.6%、+8.5%），归母净利润分别为23.85、27.19、30.21亿元（同比+7.7%、+14.0%、+11.1%）。8月30日收盘价对应PE为11/10/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示

终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。