2024年半年报点评：24Q2扣非归母同比+10%，推动全渠道协同发展

事件概述与业绩表现

曼卡龙发布2024年半年度报告，24H1实现营收12.27亿元（同比+47.92%），归母净利润0.57亿元（同比+11.30%），扣非归母净利润0.52亿元（同比+18.47%）。24Q2营收7.27亿元（同比+49.91%），归母净利润0.25亿元（同比+0.64%），扣非归母净利润0.21亿元（同比+9.81%）。

渠道表现

1. 线上渠道：增速亮眼，电商收入占比54.44%（同比+14.93 pct），天猫渠道收入5.02亿元（同比+128.94%），“618”期间位列天猫珠宝饰品店铺第三名。核心单品（凤华系列、黄金戒指系列等）线上销售占比同比+7.27 pct。
2. 线下渠道：扩张加速，截至24H1门店数量224家（净增6家），覆盖10省2市。重点提升运营能力，8月首入北京市场，通过线上线下结合拓展新渠道。

毛利率与费用率

1. 毛利率：24H1为13.47%（同比-4.64 pct），素金饰品（12.47%）、镶嵌饰品（35.83%）毛利率分别同比-1.98 pct和-9.34 pct。电商模式毛利率最低（7.88%）。24Q2毛利率10.92%（同比-3.56 pct），与渠道及产品结构变化有关。
2. 费用率：24H1销售费率5.64%（同比-0.94 pct）、管理费率2.51%（同比-1.00 pct），主要因收入增长摊薄费用。24Q2各项费用率均保持下降趋势。
3. 净利率：24H1为4.62%（同比-1.50 pct），24Q2为3.37%（同比-1.63 pct）。

投资建议

预计24-26年营收分别为25.32、32.14、37.27亿元（同比+31.7%、+26.9%、+16.0%），归母净利润分别为1.00、1.20、1.36亿元（同比+24.5%、+20.0%、+13.3%）。当前PE为22/19/16倍，维持“推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧、募投项目进展不及预期、终端需求不及预期等。