航发动力公司年报总结
业绩概览
- 2022年：航发动力营收370.97亿元，同比增长8.78%；归母净利润12.68亿元，同比增长6.75%；扣非归母净利润8.38亿元，同比增长18.7%。
- 2023年预测：预计实现营收422.65亿元，同比增长13.93%；归母净利润13.58亿元，同比增长7.14%。
利润表分析
- 收入端：交付计划调整与大环境影响导致营收增速较低，实际产业增速可能高于表观增速。2022年末存货显著增加，预示后续营收增长潜力。
- 成本与费用：2022年整体毛利率为10.82%，同比下降1.67个百分点，净利率3.64%，同比提升0.03个百分点。毛利率下降主要由新产品三代机交付增长引起，而净利率提升则归因于期间费用率降低，特别是销售、管理和研发费用的优化。
- 资产减值：2022年计提资产减值准备4.59亿元，其中应收账款坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备和在建工程减值准备分别计提1.23、3.05、0.21、0.09亿元。
子公司表现
- 黎明公司：实现营收220.17亿元，同比增长18.15%，利润总额7.84亿元，同比增长39.32%。
- 公司本部：实现营收107.12亿元，同比增长18.84%，利润总额5.7亿元，同比增长5.09%。
- 黎阳公司：实现营收33.84亿元，同比增长12.05%，利润总额0.77亿元，同比增长36.15%。
- 南方公司：实现营收78.42亿元，同比下降2.36%，利润总额3.95亿元，同比增长24.77%。
2023年展望
- 收入增长：得益于充足的在手订单和在建工程项目的推进，预计2023年收入将实现进一步提升。
- 盈利能力拐点：预计2023年公司将迎来产品良率提升、返修率下降的发展阶段，航空发动机的规模效应将凸显。
- 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.85、20.6、27.71亿元，对应PE分别为72X、56X、41X，维持“买入”评级。
风险提示
- 新机型研制风险：航发新机型的研制进度可能低于预期。
- 交付与扩产风险：在建工程的交付和扩产可能不如预期。
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