2026年半年报点评：烯烃量价齐升驱动业绩高增，项目稳步推进成长可期

核心观点
宝丰能源2026年上半年业绩显著增长，主要受益于油价上涨带动烯烃产品盈利能力增强，同时焦化和精细化工业务经营稳健，在建项目进展顺利，公司成长动能充沛。

关键数据

• 整体业绩：2026H1营业收入302.0亿元（同比+32.3%），归母净利润97.3亿元（同比+70.1%），扣非归母净利润92.1亿元（同比+65.1%）。
• 烯烃业务：2026H1营收241.1亿元（同比+61.4%），毛利110.6亿元（同比+72.8%），毛利率45.9%（同比+3.0pct）。Q2烯烃产品营收155.2亿元（同比+91.1%）。
• 聚烯烃产销量：2026H1聚乙烯产量144.5万吨（同比+24.3%），销量143.5万吨（同比+24.4%）；聚丙烯产量139.3万吨（同比+23.2%），销量139.2万吨（同比+24.5%）。Q2产量环比略有下降，但销量保持增长。
• 价格与价差：2026H1聚乙烯/聚丙烯均价分别为6825/7123元/吨（同比+1.4%/+10.9%），Q2均价分别为8260/9367元/吨（环比+13.7%/+30.8%）。2026H1聚乙烯/聚丙烯价差分别为5395/5896元/吨（同比-3.7%/+13.8%），Q2价差加速走扩至5754/6860元/吨。
• 焦化业务：2026H1焦化营收44.2亿元（同比+21.0%），毛利率36.0%。焦炭产销量平稳增长，Q2均价1184元/吨（环比+10.3%）。
• 精细化工：2026H1营收15.6亿元（同比+28.8%），毛利率30.0%。改质沥青2026H1均价4285元/吨（同比+20.5%）。

在建项目

• 宁东四期烯烃项目（50万吨/年）整体进度可控，计划2026年底投产。
• 内蒙古余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目已顺利试生产。

研究结论
上调公司2026-2028年归母净利润预测至197.8/207.7/219.8亿元（对应PE分别为8.5/8.1/7.6倍），维持“买入”评级。主要驱动因素包括油价高位支撑烯烃产品价格、煤制烯烃成本优势持续、焦化与精细化工业务稳健、在建项目逐步落地。

风险提示
油价大幅下跌、原料价格涨幅超预期、项目投放进度不及预期、需求景气不及预期等。