26H1业绩高增煤层气放量驱动盈利兑现

首华燃气2026年上半年业绩显著提升，营收同比增长30.52%至17.47亿元，归母净利润同比增长2131.55%至1.87亿元，扣非归母净利润同比增长2939.56%至1.84亿元。单Q2表现突出，营收同比增长约43.99%，归母净利润扭亏为盈至约1.33亿元，扣非归母净利润同比增长1091.38%，业绩加速兑现。

核心数据与亮点：

• 盈利能力持续修复：毛利率提升至25.32%，销售净利率提升至15.65%，期间费用率降至3.49%，财务费用同比下降72.48%，有息负债降至7亿元，有息资产负债率降至8%。
• 产建与产销增长：完钻24口、投产20口，天然气产量同比增长39%至5.88亿立方米，销售量同比增长25%至8.01亿立方米，产销双增趋势延续。创新工艺使试验井日产气量提升20%-46%，举升耗气量降低17%-33%。
• 管输协同增强：控股子公司永和伟润所属永西连接线管道输气量同比增长13%至5.29亿立方米，并计划扩建桑壁站提升上载能力。
• 成本优化：天然气销售价格提升至2.22元/方（同比+0.16元/方），单方油气资产折耗同比减少0.22元/方至0.71元/方，推行“单设备双井联用”模式压降设备租赁成本50%。

研究结论： 公司形成“销价提升增厚收入、规模效应及技术进步压降成本”的双重驱动，单方经济性持续优化。预计2026-2028年归母净利润分别为6.05亿元、8.02亿元、8.98亿元，EPS分别为1.57元、2.08元、2.33元，三年复合增长率74.39%。给予2027年15倍PE对应目标价31.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 天然气勘探及开发风险、政策风险、价格波动风险、合同权益及商誉余额较高风险等。