极兔速递-W（01519）动态点评：26Q2海外市场延续高增趋势，新市场为核心增长驱动

挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 2026年08月06日 证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：王越证书编号：S1160524080001 【事项】 7月8日公司公布2026年Q2经营数据。2026年Q2公司整体以及东南亚/中国/其他市场包裹量分别达91.8/27.5/62.1/2.1亿件，同比分别+24%/+63%/+11%/+137%；集团日均单量首次突破1亿单，海外包裹量占比达32%。 【评论】 集团季度日均包裹量首破1亿单，海外多引擎驱动增长提速。公司26Q2单季合计包裹量91.77亿件、同比增长24.2%，季度日均包裹量达100.8百万件/日，为公司经营史上首次突破1亿单大关。分市场看，26Q2东南亚在高基数上仍录得63.2%的强劲增长，单季达27.5亿件；中国市场达62.1亿件；以拉美为代表的其他市场以136.5%翻倍式增长至2.1亿件。26Q2极兔在中国市场的包裹量增速跑赢行业平均。26H1公司累计包裹量达175.0亿件、同比增长25.1%，其中东南亚上半年+71.2%、其他市场+119.9%。 基本数据 海外占比抬升，全球化模式得到验证。Q2海外包裹量（东南亚+其他市场）占比同比进一步提升至约32%，东南亚增长受"6.6大促"驱动、拉美受"6月大促×世界杯履约"带动，海外增速持续显著领先当地行业平均水平；中国市场则依托"农特产品专线"等结构性举措维持量增。 相关研究 网络投入持续加码，中国经验出海赋能全球。公司在Q2扩充运输车队、增加三大区域自动化设备套数、推进义乌新转运中心等在建项目。26Q2公司在东南亚提升9.6米大车型占比，新市场第三方运输车辆快速增加；同时通过模式赋能、人才输送、AI降本增效与设备出海，将中国物流经验复制至全球——以印尼唐格朗网点2026年自动化升级为例，包裹处理时长缩短约40%、峰值分拣效率提高约150%。 资本市场层面，指数纳入与加码回购彰显信心。2026年5月公司获纳入恒生指数，截至8月3日港股通持股占比达9.9%；股份回购方面，2026至今公司累积回购约1.15亿股、约10.3亿港元，并于2026年6月25日公告回购额度为不超过20亿港元，彰显了公司对长期发展的信心。 【投资建议】 中国快递市场反内卷持续推进，东南亚市场龙头地位稳固，新市场快速放量，我 们预 计 公 司26-28年 营 收 分 别 为152.2/179.8/204.5亿 美 元 ， 同 比+25.2%/+18.1%/+13.7%， 归 母 净 利 润 分 别 为5.2/7.7/9.1亿 美 元 ， 同 比+164.3%/+46.1%/18.3%。考虑到新市场经调整EBIT已扭亏为盈，规模效应下有望迎来利润持续兑现，我们认为公司目前估值仍具有较大成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 新市场开拓不及预期，海外宏观环境波动影响电商消费需求，关税、清关及贸易政策变动，跨境物流成本上升导致电商销售波动。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。