在成长期市场赚成熟期的钱，量利高增——极兔速递-W（01519）证券研究报告

极兔速递-W（01519） 物流/公司点评/2026.08.23 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（维持） 事件：2026年8月20日，极兔速递披露2026年半年度业绩：2026H1公司完成营业收入76.7亿美元，同比增长39.5%，完成归母净利润2.5亿美元，同比增长189.5%；经调整净利润3.5亿美元，同比增长124.3%。 多市场规模快速扩张，精细化管控改善单票盈利：2026H1，公司在各个市场均实现快速增长，东南亚/中国/其他市场分别实现收入30.3/38.4/ 7.2亿美元，同比分别+53.8%/ +22.4%/ +99.3%；分别完成业务量55.2/116.2/3.6亿件，同比分别+71.2%/ +9.6%/ +120.0%，市占率38.1%/11.6%/8.9%，同比分别+5.3/+0.5/+2.7pct。单票数据，2026H1公司整体单票收入0.44美元，同比+0.05美元，整体单票成本0.38美元，同比+0.03美元，其中单票揽派/运输/分拣/其他成本分别为0.24/0.07/0.05/0.02美元，同比分别+0.01/持平/+0.01/+0.01美元。得益于有效的成本管控，公司2026H1实现单票毛利0.06美元，同比+0.02美元，单票经调EBIT 0.025美元，同比+0.01美元，单票经调净利润0.02美元，同比+0.01美元，盈利能力持续增强。 东南亚筑牢盈利底盘，拉美培育全新动能，看好全球化快递龙头成长：公司盈利基本盘东南亚市场持续增厚利润，中国区规模基本盘盈利修复有弹性，其他市场（核心为拉美市场）带动公司盈利第二增长曲线。公司出海能力在东南亚、拉美市场不断被验证，未来随着公司不断寻找新的市场复刻成功经验，有望成为全球化快递物流龙头，看好公司海外本土化能力和长期发展空间。 分析师祝玉波SAC证书编号：S0160525100001zhuyb01@ctsec.com 分析师史亚州SAC证书编号：S0160526070002shiyz01@ctsec.com ❖投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为163.99、202.36、242.08亿美元，归母净利润分别为5.82、9.07、11.97亿美元，对应2026-2028年PE分别为22.03、14.14、10.71倍。维持“买入”评级。 相关报告 1.《拉美篇：尽享红利，复刻下一个东南亚》2026-07-102.《高增延续势能强劲，多元市场共筑增长曲线》2026-04-133.《海外高增长，国内修复，看好公司长期发展》2026-03-31 ❖风险提示：行业发展不及预期；海外市场竞争加剧风险；海外监管政策变动风险；经营成本上升风险；汇率波动风险；信息更新不及时风险 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。