百奥赛图-B（2315.HK）2026年中期业绩公告点评：基石业务延续高增，抗体平台商业化提速

基石业务延续高增，抗体平台商业化提速 glmszqdatemark2026年09月03日 事件：百奥赛图发布2026年中期业绩公告。26H1:公司实现营业收入9.41亿元，同比增长51.60%；归母净利润2.41亿元，同比增长402.29%；26Q2:公司实现营业收入5.08亿元，同比增长36.79%；归母净利润1.37亿元，同比增长123.79%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长156.12%。 推荐维持评级当前价格：63.90港元 核心业务协同增长，海内外产品需求高增。收入端：26H1创新动物模型销售收入4.46亿元，同比增长62.44%；临床前药理药效评价收入2.43亿元，同比增长56.97%；抗体发现业务收入2.18亿元，同比增长33.77%。境内/境外收入分别为3.80/5.61亿元，同比增长90.45%/33.22%，国内创新药早期研发需求加速恢复，海外业务延续增长。利润端：创新动物模型高增长贡献主要利润增量，药理药效评价盈利能力明显改善，抗体开发保持高毛利水平，共同推动盈利能力提升。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn分析师杨芳 模式动物+临床前服务：创新模型筑牢壁垒，药效评价协同放量。截至26H1，公司已内部开发约5670种基因编辑动物及细胞模型，其中靶点人源化小鼠超2300种，双抗、多抗及核酸药物等创新研发需求推动高价值模型销售占比提升。公司已累计为全球约1500名合作伙伴完成超1.07万个药物评估项目；年底前海门新设施将新增超10万笼位，为持续增长的市场需求提供产能支撑。 执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 抗体开发：合作数量加速积累，AI+自动化进一步提升平台变现潜力。截至26H1，公司累计签署超455项药物合作开发/授权/转让协议，上半年新增超105项，已有超10个候选分子进入临床阶段。依托“千鼠万抗”，公司已形成超百万条高质量抗体分子序列“货架”；2026年5月公司发布RenSuper Workstation，形成“真实抗体序列库+AI+自动化智造”的闭环研发体系，自动化平台通量约800个样本/天。随着合作项目持续推进，首付款、里程碑及销售分成有望逐步兑现。 盈利质量持续改善，规模效应驱动费用率优化。26H1毛利率79.30%，同比提升4.90pct主要受高毛利创新动物模型业务快速增长带动；创新动物模型/抗体开发毛利率分别达到82.30%/92.82%，维持较高水平。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.09%/12.08%/28.40%/4.97%，同比下降1.33/4.44/5.28/0.38pct，收入规模扩张及精益管理推动费用率持续摊薄。26H1净汇兑损失0.13亿元，上年同期为净汇兑收益，汇兑损益同比转负对表观利润形成一定扰动，但经营效率及主业盈利能力改善趋势明确。 相关研究 1．百奥赛图-B（2315.HK）2026年一季报点评：模式动物+临床前CRO景气向上，抗体开发成果丰硕-2026/04/282．百奥赛图-B（2315.HK）2025年年度业绩公告点评：模式动物+临床前CRO引领增长，抗体开发弹性可期-2026/03/283．百奥赛图-B（2315.HK）2025年业绩快报点评：海外拓展+国内回暖驱动主业增长，全年业绩表现靓丽-2026/03/014．百奥赛图-B（2315.HK）2025年业绩预告点评：主业景气带动业绩高增，抗体平台提供未来弹性-2026/01/315．百奥赛图（2315.HK）首次覆盖报告：赋能全球新药研发，基石业务稳增长，抗体平台高弹性-2026/01/03 投资建议：基石业务持续高增，抗体平台商业化提速。我们预计2026–2028年公司营业收入分别为20.41、27.99、38.15亿元，对应增速分别为48.0%、37.2%、36.3%；归母净利润分别为5.35、7.66、10.57亿元，对应增速分别为208.6%、43.3%、38.1%；对应PE分别为46X、32X、23X，维持“推荐”评级。 风险提示：抗体开发授权进展不及预期；模式动物品系迭代风险；汇率波动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室