百奥赛图-B（2315.HK）2025 年业绩快报点评

海外拓展+国内回暖驱动主业增长，全年业绩表现靓丽 glmszqdatemark2026年03月01日 百奥赛图发布2025年业绩快报公告。2025年公司实现营业收入13.79亿元，同比增长40.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长405.39%。分季度看，2025Q4实现营业收入4.38亿元，同比增长12.12%；归母净利润0.59亿元，同比下滑56.50%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比下滑51.45%。研发方面，2025年研发费用4.38亿元，同比增长35.23%，研发费用率31.77%，同比下滑1.27 pct（主要系收入增速更快）。 推荐维持评级当前价格：52.30港元 国内外双轮驱动，模式动物与临床前CRO引领增长，25Q4利润受基数影响表观下滑。1）分区域：受益于海外市场拓展与国内生物医药行业回暖，公司国内外均实现较高增长，2025H1国内收入1.99亿元，同比增长70.54%；海外收入4.21亿元，同比增长43.59%。2）分产品：模式动物与临床前CRO是主要增长来源，25H1模式动物收入2.74亿元，同比增长56.13%；临床前CRO服务收入1.55亿元，同比增长90.10%；3）分季度：2025年各季度均实现较高盈利，25Q4归母净利润0.59亿元，与25Q3基本相当；受24Q4利润高基数影响（24Q4归母净利润1.36亿元，24Q1-3归母净利润-1.02亿元），25Q4归母净利润同比表观下滑56.50%。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师杨芳执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 百奥赛图是生物医药板块高增长的稀缺资产，主业景气且海外占比高，各项业务竞争优势显著。 模式动物：创新动物模型构筑增长飞轮，产能扩张加速业绩释放。品系方面，公司2025年新上市400+人源化小鼠模型，巩固人源化动物模型领域领先优势；产能方面，公司2026年将新增12万笼位，满足持续增长的人源化动物模型需求。 临床前CRO：药理药效平台能力升级，行业回暖驱动增长。药理药效研发服务高速增长，代谢增幅超170%，神经增幅超150%，跨BBB递送增幅超120%。海外降息背景下临床前CRO景气回升，该业务有望延续高增态势。 抗体开发：重磅合作项目顺利推进，商业化提速打开成长空间。截至2025上半年，公司已与约120家药企累计签署约280项药物合作开发/授权/转让协议，其中25H1新增约80项协议。2026年2月，公司授权IDEAYA的B7H3/PTK7ADC候选药物IDE034完成1期临床试验首例患者入组，IDEAYA将向公司支付500万美元里程碑付款，该合作总额最高达4.065亿美元。随着授权项目数增加及临床进展推进，抗体开发业务业绩弹性将加速释放，打开公司长期成长空间。 相关研究 1．百奥赛图-B（2315.HK）2025年业绩预告点评：主业景气带动业绩高增，抗体平台提供未来弹性-2026/01/312．百奥赛图（2315.HK）首次覆盖报告：赋能全球新药研发，基石业务稳增长，抗体平台高弹性-2026/01/03 投资建议：受益于各项业务高景气，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为13.79、18.49、24.22亿元，对应增速分别为40.6%、34.1%、31.0%；归母净利润分别为1.73、3.35、5.28亿元，对应增速分别为416.4%、93.3%、57.7%；对应PE分别为120X、62X、40X，维持“推荐”评级。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室