百奥赛图-B（2315.HK）2025 年年度业绩公告点评

百奥赛图2025年业绩报告显示，公司实现营业收入13.79亿元，同比增长40.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%。模式动物与临床前CRO业务是收入增长的主要驱动力，2025年模式动物收入6.22亿元，同比增长59.86%；临床前CRO服务收入3.52亿元，同比增长75.24%。Q4利润端下滑主要受2024年高基数影响。研发费用4.38亿元，同比增长35.23%，巩固了公司技术壁垒。

核心业务方面，模式动物持续迭代创新模型，累计研发约5000种创新模型，产能建设有序推进；临床前CRO服务领域持续扩容，2026年将拓展波士顿子公司基础设施；抗体开发平台通过AI与自动化深度赋能，计划于2026年Q1推出AI工作站，已累计签署药物合作开发协议350余项，其中5个进入临床试验阶段。

投资价值分析显示，基石业务稳健增长，抗体平台高潜力可期。预计2026–2028年公司营业收入分别为18.47、24.16、31.44亿元，对应增速分别为34.0%、30.8%、30.1%；归母净利润分别为3.40、5.30、7.52亿元，对应增速分别为96.4%、55.8%、41.9%；对应P/E分别为68X、43X、31X，维持“推荐”评级。

风险提示包括海外经营风险、抗体开发不及预期风险、模式动物品系迭代风险。