百奥赛图-B（2315.HK）2025年业绩预告点评

主业景气带动业绩高增，抗体平台提供未来弹性 glmszqdatemark2026年01月31日 推荐维持评级当前价格：43.88港元 百奥赛图发布2025年业绩预告公告。2025年公司预计实现营业收入13.69亿-13.89亿元，同比增长39.61%-41.65%；归母净利润1.62亿-1.82亿元，同比增长384.26%-443.88%；扣非后归母净利润1.05亿-1.25亿元，同比增长356.81%-443.88%。分季度看，2025Q4预计实现营业收入4.28亿-4.48亿元，同比增长9.56%-14.69%；归母净利润0.48亿-0.68亿元，同比下滑64.44%-49.71%；扣非后归母净利润0.47亿-0.67亿元，同比下滑60.74%-44.09%。 创新动物模型及临床前CRO业务高景气带动收入高增，25Q4利润表观下滑主要系24Q4高基数影响。模式动物和临床前药理药效评价业务高增是驱动收入增长的核心原因，2025H1模式动物收入2.74亿元，同比增长56.13%，临床前CRO服务收入1.55亿元，同比增长90.10%。公司2025年上半年及单三季度均实现较好盈利，25H1归母净利润0.48亿元，同比增长194.72%，25Q3归母净利润0.66亿元，同比增长228.16%，25Q4归母净利润预计0.48亿-0.68亿元，预告利润区间上限和25Q3单季度利润相当，而24Q4利润高基数是导致25Q4利润端同比表观下滑的主因。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师杨芳执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 百万级全人抗体库持续进化，不断夯实技术壁垒。“千鼠万抗”助力百万级全人抗体库持续进化，夯实技术壁垒，实现迈向全球新药发源地的目标。2025年公司取得的成果包括：1）小鼠扩容：2025年新上市400+人源化小鼠模型，包括in vivoCAT、小核酸等领域，累计已有1700+靶点人源化小鼠；2）AI协同：“千鼠万抗”抗体库和DeepSeek深度结合，有助于筛选成药潜力的目标抗体分子、快速设计出具有特定功能的多抗等；3）自动化闭环：与镁伽科技达成战略合作，共建覆盖抗体发现、制备与筛选的智能升级体系，实现抗体研发的全链条闭环。 达成多项重磅对外授权，打开长期增长天花板。2025年以来，公司与多家国内外头部药企达成对外授权，并有多条管线获得IND批准，随着授权管线的推进，公司有望获得里程碑付款等收入，进一步打开增长天花板，对外授权包括：1）2025年7月，公司与百济神州达成抗体分子的全球许可协议，百济神州在全人抗体平台的授权基础上将合作拓展至抗体分子授权许可领域；2）2025年9月，公司与默克达成RenMice®平台自主开发的全人抗体的授权，将用于开发抗体偶联LNP。 相关研究 1．百奥赛图（2315.HK）首次覆盖报告：赋能全球新药研发，基石业务稳增长，抗体平台高弹性-2026/01/03 投资建议：受益于模式动物及临床前CRO业务的创新优势、“千鼠万抗”计划支持下的抗体平台优势，公司2025年业绩表现亮眼，我们预计2025-2027年公司营业收入分别13.76、18.45、24.16亿元，对应同比增速分别为40.4%、34.1%、31.0%；归母净利润分别为1.67、3.24、5.30亿元，对应同比增速分别为399.3%、93.3%、63.6%，对应PE分别为105X、54X、33X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外经营风险，抗体授权不及预期风险，模式动物品系迭代风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室