医药周报20260620：创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物

创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物 glmszqdatemark2026年06月20日 推荐 维持评级 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（6.15-6.18）医药生物指数环比-0.99%，跑输创业板指数和沪深300指数。在所有行业中，当周（6.15-6.18）医药涨跌幅排在第16位。医药指数本周逐步筑底反弹调整后再反弹，处于低位区间反复状态，跨界科技标的仍然在表现但在缩圈，部分创新药和供应链标的开始表现。医药成交总额3228.02亿元，沪深总成交额为124977.66亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为2.58%（2013年以来成交额均值为6.99%）。 2）原因分析：本周医药走出低位区间反复走势，我们认为原因包括：市场风格近期极限演绎有再均衡诉求。上市公司等产业资本持续于低位区间进行增持回购。卖空动能在逐步减弱。产业逻辑依旧景气。在上述市场风格状态下，医药跨界科技公司仍然表现较好但整体边际变弱且缩圈。另外在风格再均衡的状态下，部分创新药和供应链标的开始表现。我们认为虽然整体走的还是市场风格映射，但“不一样”已经逐步开始。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师杨芳执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 3）近期观点：中短期来看，在近期极致交易的状态下，医药存在反弹可能，至少负向贝塔在逐步去化。近期三条思路：布局中报业绩行情，着重关注供应链；聚焦跨界科技公司，着重关注业务延展兑现度高、管理层及业务背景关联度高的公司，可作为组合关注；超跌创新药及有新叙事的创新药公司。具体：第一，创新供应链方面，（1）【上游】外需高景气拉动+国内工业意愿改善+特定下游需求拉动（复杂分子产业升级、重磅产品商业化放量），关注模式动物如药康、百奥；其他关注奥浦迈、昊帆；（2）【CDMO】景气赛道和大药爆品拉动，如减肥口服小分子、口服多肽、注射多肽、ADC等，关注凯莱英、药明康德、药明合联、药明生物、翰宇等；其他关注海特、睿智、康龙、维亚、博腾。（3）【CRO】逐级传导，订单迹象愈发明显：关注泰格、益诺思、昭衍、普蕊斯等；第二，跨界科技及其他：（1）跨界科技：森松、华康、海泰、药包、奕瑞、九安、阿拉丁、科源、三力、华兰、昌红、泰坦、康惠、昂立康。（2）涨价：爱迪特、奥美、英科等；（3）个股：迈得。第三，创新药方面，进阶中寻找阿尔法：（1）【变化中的大药科技革命】关注众生（MASH）、海西新药（眼科）、广生堂（乙肝）、热景（小核酸&心梗）、华纳药厂（抑郁）、信立泰（心衰）、苑东生物（分子胶）、加科思&劲方（RAS）、前沿（小核酸）等；其他关注科济、北海、思路迪。（2）【海外大药持续演绎】ADC关注科伦博泰、映恩生物；双抗&三抗关注三生制药、信达、康方、君实；其他关注百济、百利、石药、荣昌、泽璟。（3）【创新平台输出】关注百奥赛图、成都先导、阳光诺和、和铂；其他关注AI创新药晶泰、英矽，百洋医药等。（4）【大药商业化验证】关注兴齐、华领、诺思。 相关研究 1．医药周报20260614：有哪些公司在回购？-2026/06/142．小核酸风口之上系列：Z-Rostudirsen申报BLA，首款AOC有望2027年商业化-2026/06/093．小核酸风口之上系列：小核酸临床与商业双兑现，MNC持续加码-2026/06/074．医药周报20260607：眼科口服VEGF受关注，海西新药HXP056具备差异化价值-2026/06/075．医药周报20260531：ASCO大会进行中，科伦博泰口头汇报还有哪些亮点？-2026/05/31 4）2026年观点：本轮产业时代底层逻辑是创新和出海，产业大概率围绕两个关键词持续演绎。下半年往后看，三句话概括思路：创新供应链板块是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是“彩蛋”。 周专题：模式动物行业梳理 创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物。医药行业国内外投融资市场延续回暖趋势，有望加速创新药产业链需求释放，模式动物作为新药研发的重要工具，需求增长较为明确。国产模式动物厂商体量目前较海外龙头仍有差距，但依托人源化小鼠等优势品系的差异化优势，有望持续打开增长空间。建议关注百奥赛图、药康生物：百奥赛图核心优势为行业领先全人抗体小鼠平台，模式动物与临床前CRO支撑增长，增长弹性在于抗体授权业务；药康生物核心优势为基因工程小鼠品系储备与优势品系“斑点鼠”，功能药效驱动增长，工业端需求与海外拓展为核心增长引擎，抗体授权具备潜力。 风险提示：1）海外经营风险；2）抗体开发不及预期风险；3）模式动物品系迭代风险 目录 1创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物...............................................................................................31.1百奥赛图：临床前产品及服务基石业务高增，抗体平台弹性大..............................................................................................51.2药康生物：功能药效驱动增长，海外市场加速拓展...................................................................................................................72医药行情回顾与热点追踪......................................................................................................................................102.1医药行业行情回顾...........................................................................................................................................................................102.2医药行业热度追踪...........................................................................................................................................................................142.3医药板块个股行情回顾...................................................................................................................................................................153风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物 模式动物是科研端与工业端重要的生命科学工具，实验小鼠是应用最广的模式动物，在药物发现、安全性评价等新药研发环节起重要作用。模式动物行业下游主要分为科研端用户和工业端用户，科研端常用于基础科学的研究、工业端主要用于新药临床前发现。 实验小鼠在解析疾病发病机理、靶点发现、药理药效及安全性评价等方面具有较大优势，是应用最广泛的实验动物品种，目前模式动物中小鼠占比约70%。 实验小鼠行业分为实验小鼠产品和服务，产品包括非基因修饰小鼠（基础品系）与基因修饰小鼠；服务包括模型定制、模型繁育、临床前药效评估、表型分析和其他衍生服务。根据益普索，2024年中国实验小鼠市场规模中，产品占比43.7%、服务占比56.3%。 资料来源：益普索，国联民生证券研究所整理 全球实验小鼠市场稳步扩容，国产厂商海外拓展表现靓丽。根据益普索《2024年中国实验小鼠行业蓝皮书》，全球实验小鼠市场规模已超过百亿美元，2024-2028年全球实验小鼠市场预计将保持稳健增长，复合年均增长率为5.9%。其中，美国凭借其在生物医学研究领域的领先优势，其市场规模占全球比重约60%；受益于高性价比等优势，国产厂商出海表现良好，2023-2024年海外销售额从6.4亿元增长至9.9亿元，同比增长53.9%。 受益于药理药效评估等方面的重要应用价值，基因修饰小鼠及人源化小鼠需求持续释放。基因修饰小鼠可精准模拟人类疾病相关基因与通路，从而在新药临床前阶段更高效地验证靶点、评估疗效与安全性并提升转化预测能力，2024年中国实验小鼠市场规模约52.4亿元，其中基因修饰小鼠占比56.9%。人源化小鼠是新兴的基因修饰小鼠，可在体内重建关键人类细胞、组织或免疫系统，进而预测新药 在人体中的疗效、安全性及作用机制；尤其对于LPA等在人类及非人灵长类中表达的靶点，传统小鼠因缺乏相应靶标或种属差异显著，往往难以支撑有效的药效与机制评估，而人源化靶点小鼠可较好克服跨物种差异限制，为此类药物的临床前研究提供更优的体内模型。 资料来源：益普索，国联民生证券研究所整理 全球投融资持续活跃，驱动模式动物需求增长。根据动脉网数据，2026年5月全球医疗健康产业投融资总额达73.25亿美元，环比增幅高达48.67%。2026年以来，医药行业国内外投融资市场延续回暖趋势，投融资回暖有望推动临床前研究需求扩张，带动模式动物景气上行。从产业链传导逻辑看，医药投融资升温通常会加速研发外包及上游科研服务需求释放，在研管线持续扩容，药效学评价、安全性评价、疾病模型构建、基因编辑模型开发等关键环节需求显著增长，模式动物作为生命科学研究和新药研发的重要基础工具，其需求具备较强的增长动能。 资料来源：动脉网，国联民生证券研究所整理 海外模式动物龙头规模占优，国产厂商在基因敲除、人源化等品系上具备差异化优势，具备广阔增长空间。国产厂商在收入体量上较海外龙头仍有一定差距，例如查尔斯河2025年模式动物与服务收入8.46亿美元、药物发现与安评业务24.03亿美元，收入体量远大于国内厂商；国产厂商虽然体量仍低于海外龙头，但在高附加值模型方向已形成差异化突破。百奥赛图围绕人源化小鼠和全人抗体RenMice平台布局，已储备约5000种基因编辑动物及细胞模型、靶点人源化小鼠超2000种，2025年模式动物销售、药理药效收入分别同比增长59.86%、7