2024年前三季度业绩预告点评：配套车型放量&规模效应驱动业绩高增

汽车 配套车型放量&规模效应驱动业绩高增 ——华阳集团（002906.SZ）2024年前三季度业绩预告点评 华龙证券研究所 事件： 华阳集团发布2024年前三季度业绩预告：2024Q3公司预计实现归母净利润1.63-1.88亿元，同比+40.86%-62.45%；预计实现扣非归母净利润1.58-1.83亿元，同比+41.84%-64.34%。 投资评级：增持（首次覆盖） 观点： 2024Q3业绩增速中值达51.65%，配套车型放量&规模效应拉高业绩。按中值计算，公司2024Q3实现归母净利润1.76亿元，同比+51.65%，主要原因有二：一是配套车型销量高增，拉动营收同比增长迅速。赛力斯、吉利、奇瑞和小米等公司核心客户Q3销量持续放量，问界M7（Q3销量4.4万辆）、问界M9（Q3销量4.9万辆）和极氪001（Q3销量2.5万辆）等车型销量表现亮眼；二是随着出货量增长，规模效应降本作用凸显，带动净利率提升。 市场数据 核心客户 订单表现良好， 看好2024Q4业绩持续 高增。展望2024Q4，公司业绩有望延续高增速。一方面核心客户重点车型密集上市，新增订单支撑下有望驱动公司业绩持续增长。已上市车型方面，鸿蒙智行国庆期间新增订单超2.8万台；新车方面，阿维塔07上市17天累计大定超2.5万台，小鹏MONAM03上市48小时订单超3万台、日新增订单超2000台，小鹏P7+预售不足2小时订单破3万台。另一方面，配套销量提升下规模效应有望进一步降低成本、摊薄费用，释放利润空间。 分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 订单开拓&产能落地有望持续支持公司成长。订单方面，公司汽车电子业务订单开拓进展显著，据公司2024年中报，座舱域控、HUD等产品持续获得新定点，开拓Stellantis、长安马自达等新客户。产能方面，汽车电子业务新建厂房已于2024年7月投产，精密压铸零部件生产基地第一期预计2024年内投产，海外生产基地取得新进展，已与日企合作布局海外生产场所。 联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 盈利预测及投资评级：公司项目开拓进展显著，座舱域控等新产品逐 步放量，我 们预计 公司2024-2026年归 母净利 润分别为6.50/8.48/10.74亿元，当前股价对应PE为23.6/18.1/14.3倍，可比公司PE平均值为29.4/22.7/18.1倍，华阳集团估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 相关阅读 风险提示：宏观经济不及预期；新增定点不及预期；配套车型销量不及预期；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准。 请认真阅读文后免责条款 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所