时代天使海外高兑现度国内复苏催化回顾全年经营投

***回顾全年经营+投入情况，我们认为公司有望实现积极业绩表现，建议关注。 1、全年经营：海外有望达成24-25W案例，兑现度高。 国内有望实现案例25W+（+14%以上）；25H2 ASP降幅与上半年（-10%）相比稳定，国内案例增长预计为收入带来一定弹性。 基于案例趋势，我们认为25年隐形正畸行业景气度较2 【时代天使】“海外高兑现度+国内复苏”催化 ***回顾全年经营+投入情况，我们认为公司有望实现积极业绩表现，建议关注。 1、全年经营：海外有望达成24-25W案例，兑现度高。 国内有望实现案例25W+（+14%以上）；25H2 ASP降幅与上半年（-10%）相比稳定，国内案例增长预计为收入带来一定弹性。 基于案例趋势，我们认为25年隐形正畸行业景气度较24年有所回升。 2、投入情况：据中期业绩会，海外扩张摘得低垂果实，二阶段（25H2-）投入海外供应链建设、医学设计团队等方面。 公司的海外投入节奏受到中美关系、关税等影响。 基于25年11月关税下调等因素，我们认为25H2投入或将递延/节省，海外亏损预计进一步收窄。 ***我们预计：25/26年收入为3.4亿美元/4.2亿美元（+26.5%/+24.6%），经调整净利润分别为2675.2万美元/3279.7万美元（持平/22.6%），对应当前54x/44xPE（未计入经营弹性和递延投入）。