时代天使（06699.HK）：经营稳健，海外市场稳步推进

2025-05-16 东吴证券张博卿

事件与业绩：5月12日中美发表经贸会谈联合声明，自5月14日起调整关税，公司2024年业绩符合预期，总收入同比增长268.8百万美元，毛利同比增长168.2百万美元，经调整净利润同比增长26.9百万美元。
全球市场突破：2024年全球隐形矫治总案例数同比增长46.7%，达359,400例；国际市场贡献约140,700例，占比39.1%，业务范围拓展至50多个国家和地区。国际市场增长主要得益于产品创新、临床支持和供应链优化。
全球化战略：2025年3月宣布在美国威斯康星州建厂，占地52,000平方英尺，配备自动化3D打印技术，将成为全球先进制造中心。中美关税缓和有利于公司国际化市场推进。
中国市场表现：2024年中国市场案例数达218,700例，公司持续深耕儿童青少年早期矫治及三四线城市市场，品牌竞争力和市场渗透率稳步提升。通过扩展销售与医学支持团队、升级医学设计及客服服务，提升患者矫治体验。
盈利预测与投资评级：因海外市场推广费用，将2025年归母净利润预期调至12.14百万美元，2026年调至26.17百万美元，2027年预期43.71百万美元。对应市值的PE为97/45/27倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、行业政策风险、贸易摩擦风险等。