信义玻璃2026年中期业绩公告点评：汽车玻璃稳健增长，浮法玻璃静待拐点

汽车玻璃稳健增长，浮法玻璃静待拐点 glmszqdatemark2026年08月02日 费用端优化及资产处置与减值相关损失减少，26H1业绩逆势增长。7月31日，公司发布2026年中期业绩，2026年上半年公司收入95.2亿元，yoy-3%，归母净利润11.8亿元，yoy+17%，盈利能力方面，整体毛利率30.1%，yoy-1.5pct，归母净利率12.4%，yoy+2.1pct。上半年浮法玻璃行业持续承压，公司收入端小幅下滑，但利润端实现逆势增长，一方面系费用端优化，上半年销售、推广、财务、行政及其他经营开支合计16.9%，yoy-1.6pct，另一方面系上半年出售物业、厂房及设备的亏损及相关减值金额明显下降，同时金融资产减值转回增厚了利润。 推荐维持评级当前价格：9.32港元 浮法玻璃与汽车玻璃展现经营韧性，建筑玻璃明显承压。1）浮法玻璃：2026年上半年浮法玻璃价格持续走弱，根据卓创资讯数据显示，26H1浮法玻璃均价1154元/吨，yoy-12.7%，公司26H1实现收入51.0亿元，yoy-5.2%，毛利率为16.7%，yoy-1.1pct，在行业价格大幅下行背景下，公司表现优于行业，经营韧性凸显，一方面系公司近年来积极优化产能结构，加大海外产能，以有效应对单一市场的波动风险，另一方面原料及能源平均成本降低，部分缓解价格下行压力。2）汽车玻璃：26H1实现收入34.5亿元，yoy+3.9%，毛利率为52.6%，yoy-1.9pct，汽车玻璃业务在维持高盈利水平的同时实现收入正增长，主要系优异的产品质量以及积极的市场拓展策略，海外市场与国内OEM市场收入均有提升。3）建筑玻璃：26H1实现收入9.7亿元，yoy-13.5%，毛利率20.1%，yoy-9.6pct，受国内竣工需求下滑拖累，建筑玻璃量价齐跌，收入与毛利率承压显著。 分析师武慧东执业证书：S0590523080005邮箱：wuhd@glms.com.cn 分析师张润执业证书：S0590526070004邮箱：zhangrun@glms.com.cn 经营性现金流承压，整体流动性充裕。公司2026年上半年经营性现金流量净额9.2亿元，yoy-41.0%，同比大幅下滑一方面系营运资金占用增加，截至6月末，公司应收账款及票据32.3亿元，yoy+2.0%，存货40.5亿元，yoy+5.0%，另一方面系上半年业绩增长部分来自金融资产减值拨回、资产处置损失减少等，对经营性现金流实际贡献有限。资本开支方面，公司上半年资本开支合计7.9亿元，yoy-19.8%，主要用于购置厂房设备及生产设施建设，已签约未产生的资本承担11.0亿元，yoy+24.2%，经营性现金流可覆盖资本性支出，整体流动性保持充裕。 相关研究 投资建议：汽车玻璃基本盘稳固，浮法玻璃景气承压，维持“推荐”评级。公司三大玻璃业务规模/竞争力均位列行业第一梯队，汽车玻璃提供稳定的基本盘，但浮法玻璃仍处景气低位，供需修复仍需时间，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为207/213/218亿元，分别yoy-1%/+3%/+2%；归母净利润分别为25/29/31亿元，分别yoy-9%/+17%/+8%，当前股价对应PE分别为14/12/11倍。维持“推荐”评级 1．信义玻璃（0868.HK）2025年年度业绩公告点评：25H2利润明显改善，汽车玻璃增长有韧性-2026/03/052．浮法景气延续承压，汽玻增长有韧性-2025/08/053．浮法景气承压拖累业绩，汽车玻璃增长强劲-2025/03/064．汽车玻璃增长强劲，浮法需求景气偏弱-2024/08/04 风险提示：竣工需求大幅下滑风险；行业竞争加剧风险；原材料、燃料价格大幅上涨风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室