中国有色矿业（1258.HK）2026年中期业绩公告点评：铜量减价升+硫酸价升本降，盈利能力增厚

铜量减价升+硫酸价升本降，盈利能力增厚 glmszqdatemark2026年08月25日 推荐维持评级当前价格：15.33港元 2026年中期业绩公告：26H1公司实现营收22.61亿美元（其中湿法8.67亿，火法13.94亿），同比增长29.09%；实现归母净利润4.34亿美元，同比增长64.68%。2026H1公司每股基本盈利约0.87港币，同比增长64.6%。 2026H1归母净利润同比上涨64.68%，主要系铜价、硫酸价格上涨。 1）单价：2026H1，粗铜及阳极铜销售单价11932美元/吨，同比增长36.0%；阴极铜销售单价11993美元/吨，同比增长38.3%；硫酸销售单价370美元/吨，同比增长64.4%。核心产品价格大幅上涨带动毛利增长，约9.59亿美元，同比增长68.12%。 2）产量：2026H1公司粗铜及阳极铜9.4万吨（同比-15.8%），主要系非洲矿业春节计划外停产9天、卢安夏选矿检修、谦比希精矿供应不足降负荷、卢阿拉巴检修57天。阴极铜7.4万吨（同比+2.1%），增量主要来自马本德电力改善、谦比希湿法复产以及刚波夫处理量提升。硫酸46.9万吨（同比-12.9%），液态二氧化硫4694吨（同比+220.2%），外代加工铜9.1万吨（同比-11.8%）。此外，因未获刚果（金）钴出口配额且堆存不足，华鑫湿法3月起停产，且刚波夫钴品位下降，26H1公司氢氧化钴含钴产量仅115吨（同比-76.1%）。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 3）成本：2026H1公司销售成本13.02亿美元，同比增长10.3%，其中，因铜价上涨，外购铜精矿成本同比上升，粗铜及阳极铜单吨销售成本提升至8888美元/吨（同比+24.8%）；阴极铜单吨销售成本4964美元/吨（同比+5.6%），主因外购矿山成本抬升；硫酸销售单吨销售成本68美元/吨（同比-19.1%）。 分红：公司计划每股派发股息0.087154港元，将于2026年9月17日派付。 相关研究 核心看点：1）内生性增长：公司旗下子公司中色非洲矿业、谦比希铜冶炼、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼、刚波夫矿业在建项目顺利推进，内生性增长持续为公司赋能。2）高分红：坚持高比例派息分红政策，切实回馈全体股东，稳固市场口碑与投资信心。 1．中国有色矿业（1258.HK）2024年年报&2025年一季报点评：历史最佳年度归母净利，期待自产铜持续增长-2025/04/26 2．中国有色矿业（1258.HK）2024年三季度生产经营报告点评：业绩稳健增长，产量有所下滑-2024/10/23 投资建议：考虑到公司自产铜产量恢复以及铜价上涨，我们预计2026-2029年公司将分别实现归母净利润8.04、8.68和9.17亿美元，EPS分别为0.21、0.22、0.24美元，按照港币：美元0.13的汇率，对应2026年8月21日收盘价的PE分别为10/9/8X。维持“推荐”评级。 风险提示：铜价下跌风险；地缘政治风险；项目进展不及预期风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室