高途（GOTU.US）：收入延续稳健增长，AI+线下双轮驱动盈利改善（繁体版）

核心观点与关键数据

• FY25Q4业绩概览：公司收入同比增长21.4%至16.85亿元人民币，略超指引上限；Non-GAAP经营亏损收窄，现金收款同比增长19.1%。
• 教育业务表现：非学科培训及传统业务（K12）占收入约80%，非学科培训收入同比增45%以上，线上业务利润率持续提升；成人及大学生业务收入占约15%，线上业务全年实现盈利。
• FY26Q1收入预期：预计收入增速5.7%-7.0%（15.78-15.98亿元），环比下降主要受春节时间较晚影响，预计Q2将回歸双位数增长。
• 战略与增长路径：公司推进AI+教育深度融合，形成“核心业务稳健增长”与“战略新业务起量”双轮驱动模式，2026年将聚焦用户体验与学习效果，从规模驱动转向效率驱动。

研究结论

• 目标价与评级：目标价4.0美元（较昨日收市价上涨87.7%），维持“买入”评级。以12%折现率和-1%永续增长率估值，认为公司已连续5个季度实现经营杠杆，利润水平持续提升。
• 风险提示：政策监管变动、新业务拓展不及预期、线下网点招生表现不及预期。

财务数据

• 主要财务指标：
  • 收入：FY25Q4 16.85亿元（同比增长21.4%）
  • Non-GAAP经营亏损：1.11亿元（环比收窄19%）
  • Non-GAAP净亏损：0.77亿元（同比减少）
  • 现金收款：21.6亿元（同比增长19.1%）
  • 现金及等价物：39.7亿元，无有息负债