2026年中报点评：AI高速光互联需求提速，垂直整合打开成长空间

AI高速光互联需求提速，垂直整合打开成长空间 投资要点 西 南证券研究院 AI算力需求持续释放，数据与接入业务打开成长空间。2026H1公司数据与接入业务实现收入43.10亿元，同比增长16.01%，毛利率达到23.57%，同比提升3.61个百分点。公司产品覆盖400G、800G、1.6T高速光模块，并持续布局LRO/LPO、OCS及NPO/XPO等下一代高速光互联方案。伴随AI数据中心网络向更高速率、更高密度和更低功耗方向演进，公司高速数通产品有望成为后续重要增长动力。 传输业务保持高速增长，相干产品持续完善。2026H1公司传输业务实现收入22.83亿元，同比增长50.51%，毛利率达到28.83%。公司传输产品覆盖光放大器、WSS、波分复用器以及400G、800G DCO可插拔相干光模块等，主要应用于城域网、骨干网及数据中心互联。随着全球网络流量增长及高速相干传输持续升级，传输业务有望继续提供稳定增长支撑。 数据来源：聚源数据 芯片—器件—模块垂直整合，募投扩产强化长期竞争力。公司具备从FP、DFB、EML、VCSEL、PD、APD等核心光芯片，到光器件、高速光模块及子系统的垂直整合能力，并持续完善高速光互联技术平台。2026年公司进一步推进算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目，伴随新增产能和研发能力逐步释放，公司规模化交付及产品迭代能力有望进一步增强。 相 关研究 盈 利 预 测 与 投 资 建 议。预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为171.87/256.96/363.91亿元，同比增长44.1%/49.5%/41.6%；归母净利润分别为16.42/29.62/44.83亿元，同比增长73.5%/80.4%/51.3%；EPS分别为1.98/3.58/5.41元。按照股价173.61元计算，对应PE分别约为88/49/32倍。公司具备较强的光通信全产业链能力，并持续受益于AI高速光互联需求增长，但当前估值水平高于可比公司平均水平，审慎起见，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；高速光模块产品放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；供应链及关键原材料风险；海外市场及汇率波动风险；盈利预测不及预期风险。 1深耕光通信全产业链，AI算力打开成长空间 武汉光迅科技股份有限公司长期深耕光通信领域，主营业务为光电子器件及模块产品的研发、生产和销售，产品覆盖传输、接入、数据通信三大方向，主要应用于电信光传送网络、固网及无线宽带接入、云计算与数据中心、AI智算等领域。公司前身可追溯至武汉邮电科学研究院相关研究机构，2001年成立光迅有限公司，并于2009年登陆深圳证券交易所。经过长期技术积累，公司目前已形成从光芯片、光器件到高速光模块及子系统的垂直整 合能力 。 根据Omdia数据，2025Q2至2026Q1，公司以5.1%的市场份额位列全球光器件行业第五；其中数通光器件、电信光器件市场份额分别为4.7%、5.7%，位列全球第四、第五，接入光器件以8.3%的市场份额位列全球第三。伴随AI算力基础设施投资持续增长以及高速光互联需求提升，公司持续完善400G、800G、1.6T以及下一代低功耗光互联产品布局。 1.1AI算 力需求持续释放，2026H1业绩保持较快增长 受益于AI算力基础设施建设以及国内外光通信需求增长，公司2026H1收入及利润保持较快增长。2026年上半年，公司实现营业收入66.10亿元，同比增长26.07%；归母净利润5.82亿元，同比增长56.34%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长57.77%。利润增速明显快于收入增速，盈利能力同比改善。 从盈利能力来看，2026H1公司通信设备制造业务整体毛利率达到25.50%，同比提升2.99个百分点。其中传输业务毛利率28.83%，同比提升0.45个百分点；数据与接入业务毛利率23.57%，同比提升3.61个百分点。产品结构优化以及规模效应释放推动盈利能力提升。 公司同期研发投入达到6.17亿元，同比增长25.76%，继续围绕高速率、低功耗光模块以及下一代高速光互联技术进行投入。随着数据中心内部互联速率不断升级，公司持续推进高速光模块及相关核心光器件研发，为后续产品迭代提供支撑。 1.2数据与接入业务稳步增长，高速数通打开成长空间 数 据与接 入是公司 最大的 业务板 块，AI数 据中心 高速光 模块成为 重要增 量方向。2026H1公司数据与接入业务实现收入43.10亿元，同比增长16.01%，占营业收入比重约65.2%；毛利率达到23.57%，同比提升3.61个百分点。 数据通信方面，公司产品覆盖400G、800G及1.6T等高速光模块，并持续推进LRO/LPO等低功耗互联方案；同时布局DCI相干模块、OCS以及NPO/ XPO等下一代高速光互联技术。伴随AI训练及推理集群规模持续扩大，数据中心网络向更高速率、更高密度、更低功耗方向升级，高速数通产品有望成为公司后续主要增长来源。 接入业务方面，公司具备全系列PON光收发组件能力，并布局50G PON等下一代超宽带接入产品；无线领域产品覆盖4G/5G前传及中回传，并支持CWDM、MWDM、LWDM及DWDM等多种技术方案。传统接入业务有望为公司提供相对稳定的业务基础。 1.3传输业务高速增长，相干产品持续完善 传输业务2026H1实现较快增长，成为公司另一重要增长来源。2026H1公司传输业务实现收入22.83亿元，同比增长50.51%，收入占比34.55%；毛利率达到28.83%，同比提升0.45个百分点。 公司传输业务主要面向电信光传送网络，产品覆盖放大单元、波长管理单元及相干解决方案。其中，放大单元包括光放大器阵列、拉曼混合放大模块等；波长管理产品包括波分复用器、WSS、光线路保护及光时域监测等；相干产品方面，公司布局400G、800G DCO可插拔相干光模块，主要应用于城域及长距离骨干网络。 随着全球云流量持续增长、数据中心互联需求增加以及骨干网向更高容量演进，高速相干光模块及光传送设备需求有望继续增长。公司在电信光器件及模块领域具备长期积累，传输业务有望为整体经营提供稳定支撑。 1.4芯片—器件—模块垂直整合，一站式能力构筑竞争优势 垂直整合能力是公司区别于单一光模块厂商的重要竞争优势。公司已经形成半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与封装、高频仿真与设计、热分析与机械设计、软件控制与子系统开发等六大核心技术工艺平台，具备从芯片、器件到模块的全链条研发和产业化能力。 芯片方面，公司拥有FP、DFB、EML、VCSEL等多种激光器芯片，以及PD、APD探测器芯片和SiP平台；封装及器件方面，公司具备COB、混合集成、平面光波导、微光器件及MEMS等技术平台。多平台协同有助于公司在高速率产品升级过程中提升产品开发效率、供应链保障及成本控制能力。 公司累计牵头和参与国家及行业标准300余项，申请国内外专利3000余件。长期技术积累及一站式产品供应能力，使公司能够同时覆盖电信、接入及数据中心等多个光通信市场，并随高速光模块技术演进持续推进产品升级。 1.5海外收入高速增长，募投扩产增强交付能力 海外业务保持高速增长，国际市场成为重要增量。2026H1公司国内收入43.35亿元，同比增长10.20%；国外收入达到22.74亿元，同比增长73.79%，海外收入占比提升至34.41%。随着海外数据中心及光通信需求增长，公司国际化业务有望继续拓展。 与此同时，公司继续推进高速光通信产品产能建设。2026年新增募投项目包括算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目和高速光互联及新兴光电子技术研发项目，计划投资额分别约20.74亿元和6.14亿元；此外约7.97亿元用于补充流动资金。生产建设项目预计于2028年达到预定可使用状态，研发项目预计于2028年完成。 公司上一轮高端光通信器件生产建设项目已达到预定可使用状态，高端光电子器件研发中心建设项目亦于2026H1达到预定可使用状态。伴随新一轮募投项目建设推进，公司高速数通、相干传输以及下一代光互联产品研发与规模化交付能力有望进一步增强。 2盈利预测与估值 关 键假设： 公司主营业务包括数据与接入、传输、其他主营业务及其他业务。考虑全球AI算力基础设施持续建设带动数据中心高速光互联需求增长，公司400G、800G、1.6T高速光模块持续推进，同时LRO/LPO、OCS及NPO/ XPO等下一代高速光互联产品不断完善；传输领域受益于骨干网、城域网扩容及高速相干传输需求增长，公司400G、800G相干光模块及波长管理、光放大等产品持续放量，我们对公司各业务作出如下假设：公司产品目前覆盖传输、接入及数据通信三大方向，并具备从核心光芯片、器件到高速光模块的垂直整合能力。 1）数据与接入：AI算力需求持续释放，预计保持高速增长。公司数据与接入业务主要覆盖数据通信、固网接入及无线接入等领域，其中数据通信产品包括400G、800G、1.6T等高速光模块，并持续布局LRO/LPO、OCS、NPO/ XPO等高速光互联方案；接入业务则覆盖PON及4G/5G前传、中回传等应用。2026H1公司数据与接入业务实现收入43.10亿元，同比增长16.01%，毛利率为23.57%。伴随AI数据中心建设持续推进、800G需求增长及1.6T逐步放量，公司高速数通产品有望成为主要增长动力。我们预计2026-2028年公司数据与接入业务收入分别为126.94/203.11/304.66亿元，同比增长50%/60%/ 50%；考虑高速率光模块占比提升及规模效应逐步释放，预计毛利率分别为23.0%/23.5%/24.0%。 2）传输：高速相干及光传送需求提供稳定增长支撑。公司传输类产品主要面向电信光传送网络，覆盖光放大器、波长管理单元以及相干光模块等产品，其中400G、800G DCO可插拔相干光模块主要应用于城域网及长距离骨干网等场景。2026H1公司传输业务实现收入22.83亿元，同比增长50.51%，毛利率达到28.83%，业务保持较快增长。考虑国内外光网络持续扩容以及高速相干传输需求增长，同时上半年较高增速带来基数提升，我们预计2026-2028年公司传输业务收入分别为44.35/53. 22/58. 54亿元，同比增长30%/20%/ 10%；预计毛利率分别为27.0%/27.5%/28.0%。 3）其他主营业务：收入体量较小，预计整体保持平稳。公司其他主营业务当前收入规模及占比较低，对整体经营业绩影响相对有限。基于历史经营情况及模型假设，我们预计2026-2028年其他主营业务收入分别为0.26/0.27/0.28亿元，同比增长1%/3%/5%；预计毛利率分别为75.0%/76.0%/76.5%。 4）其他业务：占比较低，预计保持稳健增长。公司其他业务收入规模较小，对公司整体收入及利润贡献有限。我们预计2026-2028年其他业务收入分别为0.31/0.36/0.42亿元，同比增长10%/15%/18%；预计毛利率分别为60.0%/65.0%/70. 0%。 基 于以上假设，我们预测公司2026-2028年 分 业务收入、成本及毛利率如下表： 预计公司2026-2028年营业收入分别为171.87亿元、256.96亿元、363.91亿元，同比增长44.1%、49.5%、41.6%；归母净利润分别为16.42亿元、29.62亿元、44.83亿元，同比增长73.5%、80.4%、51.3%；每股收益（EPS）分别为1.98元、3.58元和5.41元。 我们选取中际旭创、新易盛和天孚通信作为可比公司。中际旭创是全球高速光模块龙头，产品覆盖800G、1.6T等高速数通光模块，与公司同处AI数据中心高速光互联产业链，并共同受益于全球AI算力基础设施建设；新易盛主要布局高速数通及电信光模块，与公