2026年中报点评：高密度光互联需求持续释放，汇率波动短期扰动盈利

高密度光互联需求持续释放，汇率波动短期扰动盈利 投资要点 西 南证券研究院 AI算力基础设施建设持续推进，高密度光互联需求带动光器件业务增长。2026年上半年，公司光器件产品实现营业收入9.59亿元，同比增长18.09%，占公司收入比重超过95%。公司光器件产品以光无源产品为核心，重点面向全球云计算数据中心建设需求，产品覆盖MPO/MTP高密度光纤连接器、光纤路由柔性板、光模块配套产品等。伴随AI算力集群持续扩容，高速、高密度光互联需求有望继续支撑公司核心业务增长。 新产品持续导入，产能扩张提升规模化交付能力。报告期内，公司围绕大芯数、小型化、定制化高密度光互联需求持续推进产品升级，并针对基于光纤路由柔性板的Shuffle box定制需求开展产品验证和市场拓展；子公司特思路自研自产的多款MT插芯已实现批量供货。同时，公司通过新租厂房扩充核心产品产能，进一步增强规模化生产及订单交付能力，为后续业务增长提供产能保障。 数据来源：聚源数据 内销快速增长，汇率及产品结构变化短期影响盈利能力。2026年上半年，公司内销收入3.02亿元，同比增长104.38%，外销收入6.99亿元，同比增长2.71%；其中北美仍为公司主要收入来源地。报告期内光器件产品毛利率为35.23%，同比下降3.54个百分点。受美元兑人民币贬值影响，公司产生汇兑损失，财务费用达到2591万元，上年同期为-855万元，对利润表现形成一定影响。随着公司持续优化供应链、扩大内销并加强外汇管理，后续关注汇率波动及产品结构变化对盈利能力的影响。 相 关研究 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为20.81/31.09/44.96亿元，归母净利润分别为4.56/7.42/10.93亿元，EPS分别为2.01/3.27/4.81元，对应PE分别为99/61/41倍。受益于AI算力基础设施持续建设，高密度光互联产品需求有望保持增长，同时新增产能及新产品逐步释放，公司业务规模有望进一步提升。首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：AI算力基础设施建设不及预期风险；客户需求波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；国际贸易政策风险等。 1深耕光通信器件，AI算力需求推动高密度光互联产品增长 深圳太辰光通信股份有限公司长期专注于光通信领域，是一家集研发、制造、销售和服务于一体的光通信器件供应商。公司产品主要覆盖光通信器件及集成功能模块、光传感产品及解决方案，其中光器件业务是公司最主要的收入来源。公司光器件产品以光无源产品为核心，同时布局部分光有源产品，主要应用于全球云计算数据中心，同时覆盖电信网络、政企专网等应用场景。 从产品结构看，公司光无源产品主要包括光互联元件、光互联器件、光分路器件以及光通信集成功能模块等。其中，光互联元件主要包括陶瓷插芯、MT插芯、PLC/AWG晶圆及芯片等；光互联器件包括常规及高密度光纤连接器、光模块配套产品等；光通信集成功能模块主要包括光纤路由柔性板、光纤配线机箱、光缆熔接箱等。同时，公司亦布局光模块、有源光缆等光有源产品。公司光传感业务则主要包括光传感器、光解调仪以及光传感解决方案，可应用于电力、交通、石油石化、智慧城市等领域。 数据来源：公司官网，公司公告，西南证券整理 1）AI算 力基础设施建设持续推进，光器件业务保持增长 2026年上半年，全球人工智能及云计算基础设施建设持续推进，数据中心高速互联需求保持较高景气度。伴随AI算力集群规模持续扩大，数据中心内部对于高速率、高密度、大容量光互联产品的需求持续增长，公司重点布局的MPO/MTP高密度光纤连接器、光纤路由柔性板及其他光模块配套产品受益于下游需求扩张。 2026年上半年，公司实现营业收入10.01亿元，同比增长20.81%；实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长1.71%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润1.64亿元，同比下降2.55%。从收入端来看，公司主营业务延续增长态势；利润端增速低于收入增速，主要受到产品结构变化及汇率波动等因素影响。 从核心业务来看，2026年上半年公司光器件产品实现营业收入9.59亿元，同比增长18.09%，占公司收入绝大部分，继续构成公司经营基本盘。同期光器件产品销量达到1.26亿件，同比增长约1.5%，营业收入增速明显高于销量增速，产品结构升级及高价值量产品需求增长对收入形成一定支撑。 公司目前是全球主要光密集连接产品制造商之一，MPO/MTP高密度光纤连接器、光纤路由柔性板等产品主要面向数据中心高速光互联需求。随着算力基础设施持续升级，数据中心网络向更高速率、更高密度方向演进，公司相关产品应用场景有望进一步扩展。 数据来源：Wind，西南证券整理 2）高 密度光互联产品持续拓展，新产品逐步形成增量 面对数据中心大芯数、小型化、定制化的发展趋势，公司持续围绕高密度光互联产品进行研发和产品迭代。报告期内，公司针对相关客户需求推进产品结构优化、生产工艺改善及产品验证，持续提升高速、高密度光互联产品的配套能力。 在光纤路由柔性板领域，随着下游客户对基于光纤路由柔性板的Shuffle box定制化需求增加，公司利用自身在光纤路由柔性板设计、制造及自动化生产方面的技术积累，为国内外客户提供产品设计和技术方案验证，并进一步拓展相关产品市场。Shuffle box等产品本质 上仍围绕数据中心高密度光纤连接及布线管理需求展开，与公司现有光互联产品体系具有较强协同性。 与此同时，公司持续加强核心零部件的自主开发。报告期内，控股子公司特思路自主研发生产的多款不同规格MT插芯已经完成研发并实现批量供货。MT插芯是高密度多芯光纤连接产品的重要组成部分，自研自产有助于进一步完善公司产品配套能力，并提升供应链稳定性。 总体来看，公司当前产品拓展仍主要围绕原有高密度光互联能力展开，并未发生明显的业务方向变化。伴随数据中心高速光互联需求提升，公司通过现有核心产品升级以及新规格、新形态产品拓展持续扩大产品覆盖范围，有望进一步提升单客户产品配套深度。 数据来源：Wind，西南证券整理 3）扩 充核心产品产能，保障订单承接及交付能力 伴随下游需求增长，公司进一步扩充生产能力。2026年上半年，公司通过新租赁厂房进行产能扩容，并持续优化产线布局和生产配套体系，以提升核心产品的规模化生产及批量交付能力。 报告期内，公司光器件产品产能为1.44亿件，上年同期为1.37亿件，同比增长约5.5%；产量达到1.47亿件，同比增长约7.4%。产量已接近并略高于披露产能，反映公司生产端整体保持较高负荷运行。随着新增生产场地逐步投入使用，公司核心产品产能及订单交付能力有望进一步提升。 公司同时持续推进自动化生产设备及生产工艺优化。依托多年光通信器件制造经验，公司已经形成覆盖陶瓷插芯、MT插芯、高密度连接器、光纤路由柔性板等产品的制造能力，并通过自主设备开发、自动化升级以及多生产基地协同提升规模化交付水平。 对于光通信器件企业而言，在下游需求快速增长阶段，稳定的规模化交付能力是客户合作的重要基础。公司持续进行产能扩张及生产效率优化，有利于缓解订单增长带来的产能压力，并为后续业务规模扩大提供支撑。 4）内 销业务快速增长，客户结构进一步多元化 公司长期以外销业务为主，北美是最主要的收入来源地。2026年上半年，公司外销收入6.99亿元，同比增长2.71%，占营业收入约69.9%；其中北美地区实现销售收入6.20亿元，仍是公司的核心海外市场。 与此同时，公司国内业务增长较快。2026年上半年，公司内销收入达到3.02亿元，同比增长104.38%，收入占比提升至约30%。国内收入快速增长，一方面受国内AI算力基础设施及数据中心建设需求提升推动，另一方面也反映公司客户结构逐步从传统海外市场向国内外客户共同拓展。 从客户拓展情况来看，公司在持续深化头部核心客户合作的同时，也在积极拓展新的海内外客户。报告期内，公司表示与核心客户合作规模继续提升，同时在新市场、新产品领域实现一定突破。客户结构更加多元化，有助于降低单一区域市场需求及贸易政策变化带来的经营波动。 数据来源：Wind，西南证券整理 5）产 品结构及汇率波动短期影响盈利水平 收入保持增长的同时，公司2026年上半年盈利能力有所承压。报告期内，公司光器件产品毛利率为35.23%，同比下降3.54个百分点；公司光通信业务整体毛利率为35.28%，同比下降3.62个百分点。 公司披露，报告期内毛利率变化主要受到客户收入占比、产品结构变化以及美元汇率波动等因素影响。其中，公司海外收入占比较高，且主要以美元结算，因此人民币兑美元汇率变化会对公司收入、成本及汇兑损益产生一定影响。 2026年上半年，公司财务费用达到2591万元，而上年同期为-855万元，同比明显增加。公司表示，主要原因是上半年美元兑人民币贬值导致产生汇兑损失，而上年同期公司则存在一定汇兑收益。汇兑损益反向变化成为报告期利润增速低于收入增速的重要因 素之一 。 除汇率因素外，公司报告期内销售费用1334万元，同比下降18.86%；管理费用5034万元，同比下降12.71%；研发投入3830万元，同比下降9.29%。销售及管理费用同比下降，在一定程度上缓解了毛利率下降和汇兑损失对利润端的影响。 随着公司持续推进产品结构优化、扩大国内业务规模并加强外汇管理，汇率变化对盈利水平的短期扰动有望得到一定缓解。但考虑到公司海外业务收入占比仍然较高，未来汇率仍将是影响公司阶段性盈利表现的重要变量。 2盈利预测与估值 关 键假设： 公司主营业务以光器件产品为核心，同时布局光纤传感产品及其他业务。考虑AI算力基础设施持续建设带动数据中心高速、高密度光互联需求增长，同时公司持续推进高密度光互联产品拓展及产能扩张，我们对公司各业务作出如下假设： 1）光器件产品：AI算力需求持续释放，核心业务保持较快增长。公司光器件产品主要包括MPO/MTP高密度光纤连接器、光纤路由柔性板、光模块配套产品等，主要面向数据中心等应用场景。考虑2026年上半年收入增速相对较低，而新增产能、新产品及客户需求预计于下半年逐步释放，我们预计2026年光器件业务收入20.46亿元，同比增长35%；随着新增产能及新产品于2027年贡献进一步释放，预计2027年业务收入30.68亿元，同比增长50%；2028年随着收入基数扩大，预计业务收入44.49亿元，同比增长45%。考虑产品结构持续优化及规模效应释放，预计2026-2028年毛利率分别为40%/40%/40%。 2）光纤传感产品：业务规模较小，预计保持稳健增长。公司光纤传感产品主要包括光传感器、光解调仪及相关解决方案，目前整体收入规模较小。考虑相关产品在电力、交通及工业监测等领域持续拓展，我们预计2026-2028年光纤传感产品收入分别为0.05/0.06/0.08亿元，同比增长30%/32%/34%；预计毛利率分别为40%/43%/46%。 3）其他业务：预计保持平稳增长。公司其他业务收入占比较低，对整体经营业绩影响较 小 。 我 们 预计2026-2028年 其 他 业 务 收 入 分 别 为0.31/0.34/0.39亿 元 ， 同 比 增 长10%/12%/13%；预计毛利率分别为20%/22%/23%。 基于以上假设，我们预测公司2026-2028年分业务收入成本如下表： 预计2026–2028年公司营业收入分别为20.81亿元、31.09亿元、44.96亿元，同比增长34.5%、49.4%、44.6%；归母净利润分别为4.56亿元、7.42亿元、10.93亿元，每股收益（EPS）分别为2.01元、3.27元和4.81元，对应当前股价的动态PE分别为99倍、61倍和41倍。 我们选取仕佳光子、天孚通信和光库科技作为可比公司。三者均与太辰光同属光通信器件产业链，业务覆盖光芯片、无源/有源光器件及光纤连接解决方案