2026年中报点评：汇率波动导致盈利能力短期承压，Q3起有望逐步缓解

2026年中报点评：汇率波动导致盈利能力短期承压，Q3起有望逐步缓解 2026年08月31日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼营收增长提速，新兴板块持续发力 2026H1公司实现营收271.4亿元，同比+9.2%；单Q2收入141.8亿元，同比+11.3%。分产品看，上半年起重机械/混凝土机械/土方机械收入分别为78.3/65.3/52.8亿元，同比分别-6.6%/+34.1%/+23.0%；矿山机械营收规模同比增长超57.2%，土方、矿山等新兴板块有效对冲传统业务下滑。分地区看，26H1境内/境外收入分别为116.0/155.3亿元，同比分别+5.1%/+12.5%，高景气的海外收入占比进一步提升。展望下半年，国内外共振向上景气度有望持续，公司新兴板块竞争力持续提升，收入端有望维持较快增长。 市场数据 收盘价(元)6.69一年最低/最高价6.68/10.16市净率(倍)1.00流通A股市值(百万元)47,301.09总市值(百万元)57,858.70 ◼汇率波动导致毛利率和净利率短期承压，Q3起有望逐步缓解 2026H1公司归母净利润21.0亿元，同比-24.0%；实现扣非归母净利润8.3亿元，同比-56.8%。单Q2实现归母净利润12.2亿元，同比-10.1%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比-78.2%。毛利率端，2026H1公司销售毛利率26.8%，同比-1.3pct，其中国内/海外同比分别+0.2/-2.7pct，海外受汇率波动影响较大。费用端，2026H1销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7/-0.4/-0.4/+4.9pct，其中汇兑损失影响12.6亿元。净利率端，26H1销售净利率7.9%，同比-3.8pct，资产处置收益+政府补助部分对冲了汇兑损失。展望下半年，Q3开始汇兑压力环比大幅减弱，随着公司土方和矿山板块放量带来结构性利好，公司盈利能力有望逐步回升。 基础数据 每股净资产(元,LF)6.66资产负债率(%,LF)58.61总股本(百万股)8,648.54流通A股(百万股)7,070.42 相关研究 ◼土方等业务开始放量，新兴业务板块形成新增长极 《中联重科(000157)：2026年一季报点评：汇兑影响利润表现，全球化&新业务驱动业绩上行》2026-04-29 ①土方：国内/出口收入同比增长24.2%/22.7%，百吨级以上超大挖稳居行业前三。②高机：超高米段直臂产品全球地位领先，欧洲、澳洲、东南亚头部客户实现批量采购。③农机：持续推进“高端、国际、新能源”战略，26H1海外销售规模同比增长超33.3%，大马力混动产品突破欧美高端市场。④矿机：26H1规模同比增长超57.2%，国内外高端客户持续突破。⑤具身智能：推出Z01双足人形机器人、15KG级四足机器人，并发布重工业级具身智能操作系统RobotOps，加快产业化落地。 《中联重科(000157)：2025年年报点评：Q4收入明显提速，海外增长领跑行业》2026-03-31 ◼盈利预测与投资评级：考虑到短期汇率波动对公司利润形成一定扰动，但随着全球化布局持续深化、技术升级加快推进及新兴业务板块竞争力不断增强，公司中长期成长逻辑仍清晰。我们适当下调公司2026-2028年归母净利润预测至50.9（原值61.4）/67.2（原值76.7）/76.4（原值89.8）亿元，当前市值对应PE为11/9/8X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期，汇率波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn