有色金属行业镁合金板块上市公司2024Q3业绩点评：受镁价波动影响短期盈利能力承压，降费增研有望提升镁合金竞争力

有色金属 2024-11-13 张锦,张后来华宝证券 XL

盈利能力：受上游镁价波动及订单周期影响，镁合金板块上市公司整体盈利能力短期承压，归母净利润同比增速趋缓。以宝武镁业、万丰奥威、星源卓镁、宜安科技为例，前三季度的归母净利润同比分别减少25.88%、增长5.07%、减少3.72%、减少52.31%。毛利率水平与2023Q3基本持平，净利率除万丰奥威外均出现下滑趋势。
业务收入：部分上市公司镁合金业务收入规模有所增加，但受原材料价格变动及订单周期影响，短期内仍不稳定。例如，宝武镁业、万丰奥威、星源卓镁、宜安科技上半年镁合金产品的营业收入同比分别增长3.53%、-2.22%、+25.87%、+6.18%。
费用支出：行业费用支出主要受销售模式、管理模式及下游客户需求影响。2024Q3四家公司整体销售费用率略有下降，管理费用率基本持平。其中，宜安科技销售费用率及管理费用率最高，其次为星源卓镁、万丰奥威、宝武镁业。
研发投入：研发投入持续增强，万丰奥威领先，宝武镁业同比增长较快。2024年前三季度，宝武镁业、万丰奥威、星源卓镁、宜安科技的研发费用分别同比增长31.14%、-4.16%、+13.61%、+0.63%。

资产负债率：行业整体资产负债率趋于稳定，宝武镁业、万丰奥威、宜安科技资产负债率在50%左右，星源卓镁因轻资产模式运营，资产负债率为8.35%。
周转天数：应收账款/应付账款/存货周转天数整体呈现下降趋势。星源卓镁的应收账款周转天数与存货周转天数最高，宜安科技的应付账款周转天数最高。
现金流：2024Q3镁合金板块现金流整体充足，但部分公司与过往同期相比存在下滑趋势。万丰奥威的经营性现金净流量同比减少57.92%，主要受销售收入减少、客户票据支付增加、原材料及劳动力成本上升等因素影响。

ROA与ROE：行业主要上市公司的ROA位于-0.6%~9%区间，ROE位于-0.4%~16%区间，公司间分化较大。宝武镁业ROA较高，万丰奥威ROE较高。但同比来看，主要上市公司的ROA与ROE有所下滑。

研发与市场开拓：加强研发与开拓市场成为2024年镁合金行业的布局方向。公司积极推进镁合金性能、结构相关的研究项目，拓展国内国际市场，推进镁基固态储氢、镁合金大型压铸件产品的研发与应用，以及镁合金产品在新能源汽车零部件/车载显示屏、低空航空器零部件等方面的应用。
重点项目进展：宝武镁业积极推进年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工项目等自建投资项目；星源卓镁积极推进SINYUANZM等公司的建设；万丰奥威平稳推进镁瑞丁等海外资产的运作；宜安科技进一步拓展公司业务版图。