海外教育行业点评：高途发布2024Q3业绩：Q3收入高增、利润短期承压

事项：12月4日下午高途（GOTU.N）发布2024Q3业绩，2024年7-9月净收入12.08亿元，同比增长53.1%；归母净亏损4.71亿元，上年同期亏损0.58亿元；Non-GAAP经营亏损4.76亿元，上年同期为亏损0.84亿元。 24Q3收入位于此前指引上限，Q4预计收入同增89%。Q3公司净收入12.08亿元，同比增长53.1%，位于此前指引上限（11.88-12.08亿元）。其中，K12业务收入占比超过75%，K9非学科业务收入同比增长超过100%；大学生成人业务占比不到20%。Q3收款10.69亿元，同比增长67.2%，期末递延收入余额14.39亿元，同比增长89.0%。公司预计Q4收入12.88-13.08亿元，同比增长69.2-71.9%。据此测算，全年公司预计收入44.53-44.73亿元，同比增长50.4%~51.1%。 24Q3亏损扩大，主因老师前置成本、线下投入所致。Q3公司经营亏损4.90亿元，Non-GAAP经营亏损4.76亿元，亏损同比、环比均有扩大，主要系寒假学期提前储备老师、线下新拓校区等因素影响。拆分成本费用，Q3公司毛利率64.4%，同比下降7.9ppt；销售费用率73.3%，同比提升18.3ppt；研发费用率15.7%，同比下降0.9ppt；管理费用率16.0%，同比提升2.6ppt。Q3销售费用ROI（收款/销售费用）1.2，上年同期1.5。 2025年收入目标稳定增长，利润端大幅减亏。根据公司业绩会交流，2024年来看，公司大学生成人业务总体表现不及内部预期，主要受到心理等部分科目拖累。同时，公司增加了对线下以及留学业务的投入，业绩短期承压，但仍然看好长期潜力。2025年，公司将重点提升利润，优化业务盈利能力，以及降低中后台固定成本，目标实现收入的稳定增长以及大幅减亏。 线下业务持续推进，教学点数估超150家。2023年下半年以来，公司积极布局线下，打造第二曲线。根据我们在大众点评和公司官方小程序上的统计，截至2024年12月3日，高途线下教学点总数超过150家，覆盖全国20多座高线城市。其中K9非学科教学点占比超过60%，另外在部分城市有考研、留学、考公教学点。行业经验来看，一般线下教学点进入成熟期需要2-3年时间。目前公司线下业务仍处于早期阶段，积极关注后续教学点的利用率提升。 投资建议：公司是国内K12在线教育龙头，“双减”后快速调整，在线教育领域，K9非学科新业务高增、传统高中业务保持较好势头，线下教育快速铺开。 公司管理层教育领域经验丰富，看好新环境下的新增长，建议积极关注。 风险提示：新业务拓展不及预期，流量成本上行，续班不及预期，行业竞争加剧，政策风险。 重点公司盈利预测、估值与评级