迈瑞医疗2024Q3业绩点评：国内增速承压，海外持续高增

维持增持评级。2024Q3公司实现收入89.54亿元（+1.4%），归母净利润30.76亿元（-9.3%），扣非归母净利润30.57亿元（-8.6%），业绩基本符合预期。考虑国内招采放缓，业绩持续承压，下调2024-2026年EPS预测至10.44/12.29/14.36元（原11.49/13.89/16.66元），给予2025年PE27X，上调目标价至331.83元。

国内招采放缓，海外维持快速增长。2024Q1-3国内收入增长1.9%，2024Q3下滑9.7%，主要因医疗领域整顿及设备更新项目落地进度慢导致采购推迟。预计2025年行业及公司报表将好转。2024Q1-3国际收入增长18.3%，2024Q3增长18.6%，主要受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室突破。

IVD引领增长，高端超声放量良好。2024Q1-3体外诊断板块收入增速20.9%，2024Q3增速8.3%，国内短期受非刚性需求低迷及DRG影响，但长期受益于诊疗人次增加、新试剂推出及国产替代；海外IVD已有8个国家启动本地化生产。2024Q1-3医学影像板块收入增速11.4%，2024Q3增速2.3%，国内超声采购低迷，但超高端超声ResonaA20放量良好，高端及超高端系列增长30%+；国际市场突破100家高端空白客户。2024Q1-3生命信息与支持板块收入下降11.7%，国内下滑超20%，但市占率提升，种子业务微创外科增长45%+，超声刀和腔镜吻合器入围多个联盟集采。

持续进行研发投入，综合竞争力提升。2024Q1-3毛利率64.9%，同比+0.7pp，主要因高端产品占比提升。2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-4.93/-0.32/+1.67/+1.61pp，彰显规模效应。公司加大研发投入，2024Q3最新成果包括4K三维荧光内窥镜摄像系统、BeneHeart E/L/H系列AED等。

风险提示：产品商业化不及预期，研发不及预期等。