《中宠股份（002891）：海外出口承压影响业绩，国内自主品牌增长稳健》
主要观点：
1. 业绩回顾：
- 2022全年：营业收入同比增长12.7%，达到32.48亿元人民币，归母净利润小幅下降8.4%至1.06亿元人民币。
- 2023Q1：收入同比下降11.0%，至7.06亿元人民币；归母净利润则下滑33.1%至1566.2万元人民币。
2. 市场表现与挑战：
- 海外市场：面临出口承压，主要由于客户库存调整周期导致境外收入下滑。
- 国内市场：自主品牌的销售收入维持较快增长，特别是湿粮和主粮业务，毛利率有所提升。
3. 成本与费用：
- 原材料成本：2022年宠物食品及用品的毛利率略有下降，主要受原材料价格上涨影响。
- 成本控制：2023Q1毛利率显著提升，得益于海外原材料价格下降和高毛利的美国工厂业务占比增加。
4. 营销与品牌建设：
- 营销策略：加强国内市场的创新式营销，聚焦核心自主品牌。
- 品牌优势：通过线上线下综合营销手段，提升自有品牌产品的竞争力。
5. 产能与发展规划：
- 产能布局：通过发行可转债，计划建设高品质宠物干粮、新型宠物湿粮和冻干宠物食品项目。
- 全球扩张：基于美国工厂的需求，计划建设第二工厂，以优化产能规划。
6. 财务预测与投资建议：
- 收入预测：预计2023-2025年主营业务收入分别增长至35.85亿、41.64亿、48.91亿元人民币。
- 净利润预测：对应净利润分别增长至1.56亿、1.88亿、2.48亿元人民币。
- 投资评级：维持“买入”，考虑到公司在国内市场的强劲表现和海外业务的逐步回暖。
7. 风险提示：
- 汇率波动、国内市场开拓风险、产能投放风险、原材料价格波动、品牌建设风险。
结论：
中宠股份（002891）在面对海外出口压力的同时，通过聚焦国内市场和自有品牌发展，实现了稳定的增长。随着公司产能的持续释放和海外业务的回暖，预计未来业绩将保持稳健增长。然而，汇率波动、市场竞争加剧等风险因素仍需关注。长期来看，维持“买入”评级，建议投资者持续关注公司的市场动态和业务进展。
