海外教育行业点评：好未来发布2025财年三季报：业绩超预期，递延收入指标维持高增

业绩表现

• FY2025Q3业绩超预期：净收入6.064亿美元（同比增长62.4%），归母净利润2307万美元（同比扭亏），Non-GAAP归母净利润3858万美元（同比扭亏），Non-GAAP经营亏损192万美元（同比收窄81.1%）。
• 收入核心驱动：线下培优业务和硬件业务是主要增长动力，收入增速高于彭博一致预期（5.397亿美元，同比增长44.5%）。
• 递延收入增长：期末递延收入8.256亿美元（同比增长62.6%），增速较上季度末加快。

业务亮点

• 线下培优业务：受益于素养课程需求增长、高质量教学服务和产能扩张，保持快速增长，利润率稳定。
• 硬件业务：电商双十一和新品学练机推动下增长较快，但仍有亏损，未来有望通过规模效应和渠道调整改善盈利。
• 线下学习中心：稳步扩张，主要在现有地区加密，截至目前教学点数超450家（2023年底约300家），续班率保持稳定。
• 硬件产品矩阵：已扩容至4款产品，用户活跃度优秀，Q3硬件用户平均周活跃率约80%，每台设备平均使用时间1小时，50%+活跃用户每周使用超5天。
• 大模型应用：自研千亿级大模型“九章”已落地硬件产品，功能持续升级，智能助手“小思”实现答疑解题、口语分级练等功能，2024年帮助孩子订正7497万道错题。

投资建议

• 核心观点：好未来成功转型素质教育+科技，重回增长快轨，核心培优业务快速增长，硬件等新业务快速起量。
• 看好方向：教育业务持续增长与盈利改善。
• 关注点：积极关注。

风险提示

• 硬件销量不及预期，产品及服务质量下滑，AI&教育领域竞争加剧，监管收紧。