海外教育行业点评：好未来发布2025财年二季报：收入、利润超预期，培优业务保持较快增长

事项：好未来公布FY2025Q2业绩（2024年6-8月），超预期。

核心数据：

• 净收入6.19亿美元，yoy+50.4%；
• 归母净利润0.57亿美元，yoy+51.5%；
• Non-GAAP经营利润0.65亿美元，yoy+22.5%；
• Non-GAAP归母净利润0.74亿美元，yoy+26.4%；
• Non-GAAP经营利润率10.4%。

业绩亮点：

1. 收入利润超预期：Q2总收入及Non-GAAP经营利润均高于彭博一致预期。
2. 培优业务增长强劲：
   • Q2末递延收入同增59%，是公司最大业务条线；
   • 增长由产能扩张和报名人次提升驱动，家长对素养课兴趣提升；
   • 线下网点利用率、续班率等指标健康，服务质量和师训能力是关键。
3. 硬件业务持续投入：
   • 推出学练机丰富产品矩阵，用户活跃度较高（周活超80%）；
   • 短期仍亏损，但覆盖更广泛人群，助力转型。

费用分析：

• 毛利率56.3%，同降2.6ppt（硬件拖累）；
• 销售费用率29.4%，同增1.1ppt（硬件营销投入加大）；
• 管理费用率19.3%，同降4.3ppt（控制较好）；
• Q2经营利润率7.7%（同比稳定），Non-GAAP经营利润率10.4%（同降2.4ppt）。

投资建议：

• 教培政策稳定，好未来作为K12龙头成功转型素质教育+科技；
• 核心培优业务快速增长，硬件等新业务快速起量；
• 看好教育业务持续增长与中期盈利改善，建议积极关注。

风险提示：

• 政策趋严、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、产品及服务质量下滑。