2024年年报和2025年一季报点评：一季报略超市场预期，核心业务保持较快增长

公司2024年实现营收233.43亿元，同比增长18.79%；归母净利润5.60亿元，同比减少14.78%，扣非净利润1.88亿元，同比增长59.36%，符合市场预期。2025年Q1实现营收46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润-1.93亿元，亏损同比缩窄35.68%，略超市场预期。

短期利润受多因素影响：2024年归母净利润减少主要由于AI新增研发投入7.4亿元、计提坏账减值损失10.14亿元、金融资产投资收益减少1.12亿元、公允价值变动损益减少1.02亿元以及其他收益减少0.54亿元，合计影响2.68亿元。上述因素对当期损益影响达16.92亿元。

核心业务保持较快增长：开放平台、智慧教育、智慧汽车、智慧医疗、企业AI解决方案等业务收入分别同比增长31.33%、29.94%、42.16%、28.18%和122.56%，收入结构持续优化。公司2024年毛利率42.63%，同比基本持平；费用率方面，销售费用率17.49%（同比-0.75pct）、管理费用率6.23%（同比-0.74pct）、研发费用率16.67%（同比-0.55pct），整体有所下降。2024年经营活动产生的现金流量净额24.95亿元，创历史新高。

公司在多个头部企业斩获订单，大模型解决方案中标项目数及金额均列行业榜首：成为国家能源集团、中国石油、中国移动等头部企业的大模型合作伙伴，2024年大模型解决方案中标项目数91个、中标金额8.48亿元，均居行业首位。

发布星火X1，性能比肩Deepseek：讯飞星火X1升级后在多项通用任务上效果显著提升，模型参数比业界同类模型小一个数量级，整体效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1。

盈利预测与投资评级：预计随着AI持续落地，公司2025-2026年EPS预测由0.52/0.66元上调至0.71/0.86元，预测2027年EPS为1.08元，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期、技术推进不及预期、竞争加剧影响。