福斯特2024年年报与2025年一季报点评：光伏胶膜业务保持领先，电子材料业务高速增长

福斯特2024年年报与2025年一季报点评：光伏胶膜业务保持领先，电子材料业务高速增长

核心观点：

• 公司2024年实现营业收入191.47亿元，同比-15.23%；归母净利润13.08亿元，同比-29.33%。
• 2025年一季度实现营业收入36.24亿元，同比-31.89%；归母净利润4.01亿元，同比-23.08%，环比大幅增长709.79%。
• 胶膜业务保持领先地位，市占率稳中有升，但受上游原材料和下游需求影响，单平报价下滑，营收承压。2024年胶膜出货约28.11亿平，同比增长24.9%。
• 海外布局持续领先，泰国基地二期扩产项目启动，2025年海外产能占比有望进一步提升。
• 电子材料业务高速增长，2024年感光干膜销售量同比增长37.97%，收入同比增长30.72%。

关键数据：

• 2024年胶膜出货量：28.11亿平，同比增长24.9%。
• 2024年感光干膜销售量：1.59亿平方米，同比增长37.97%。
• 2025年一季度归母净利润：4.01亿元，环比增长709.79%。
• 预计2025-2027年营业收入：192.59亿元、220.02亿元、261.66亿元。
• 预计2025-2027年归母净利润：16.33亿元、19.86亿元、25.10亿元。
• 预计2025-2027年EPS：0.63元、0.76元、0.96元。

研究结论：

• 公司光伏胶膜业务稳扎稳打，行业底部市占率稳中有升，受益于胶膜行业见底、领先的海外布局以及电子材料业务放量，营业收入有望见底，盈利有望回升。
• 维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营业收入和归母净利润将稳步增长。

风险提示：

• 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。