福斯特2025年中报点评：光伏业务承压，电子材料保持较高增速

福斯特2025年中报点评总结

公司业绩表现

• 整体业绩：2025年上半年，公司实现营业收入79.59亿元，同比-26.06%；归母净利润4.96亿元，同比-46.60%。
• 分季度表现：Q2实现营收43.34亿元，同比-20.36%，环比+19.58%；归母净利0.95亿元，同比-76.75%，环比-76.41%。

光伏业务

• 出货与营收：上半年光伏胶膜出货约13.86亿平，与2024年持平，实现营收72.15亿元，同比-26.97%。
• 行业压力：受主产业链压力影响，胶膜产品售价下滑，报价与盈利承压。
• 未来展望：随着反内卷推进、主链产品报价回升及原材料供需好转，胶膜产品报价与盈利有望筑底修复。

海外业务

• 收入表现：国外营业收入约20.28亿元，同比+0.92%。
• 增长动力：泰国二期项目产能持续释放，海外收入占比有望提升。

电子材料业务

• 高速增长：主导产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜，受益于行业高速增长。
• 具体数据：上半年感光干膜销售量约0.9亿平方米，同比+21.62%，营收约3.25亿元，同比+17.93%。
• 未来展望：基于全面客户覆盖和品类开发，出货与市占率有望持续提升，盈利能力持续高速增长。

投资建议

• 短期承压：光伏业务短期盈利承压，但随行业筑底回升及海外产能放量，公司收入有望见底，盈利有望回升。
• 盈利预测：下调2025-2027年盈利预测，预计营业收入分别为172.93亿元、201.65亿元、238.61亿元；归母净利润分别为12.40亿元、16.22亿元、21.44亿元，对应EPS分别为0.48元、0.62元、0.82元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。