公司调研更新报告光伏胶膜业务短期承压，电子材料业务加速布局

福斯特(603806)[Table_Industry]资本货物/工业 福斯特公司调研更新报告 本报告导读： 公司短期受光伏行业下行拖累业绩，但电子材料及功能膜业务快速成长，打造第二成长曲线，长期增长动能明确。 投资要点： 2025H1业绩受光伏行业景气下行及新业务投入影响同比下降。1）公司发布2025年半年度业绩预减公告，预计2025H1实现归属于母公司所有者净利润4.73亿元，同比下降49.05%；预计扣除非经常性损益后的净利润4.26亿元，同比下降52.65%。2）业绩下滑主要由于：①光伏行业产能过剩、竞争加剧，胶膜产品售价降幅大于原材料降幅，导致收入和毛利额同比下降约46.72%；②部分新业务（特种薄膜及上游POE树脂）处于投入期亏损约6,226万元，短期拖累整体利润。我们认为，光伏胶膜海外产能扩张、BC组件放量及电子材料业务客户拓展将为公司未来业绩修复提供支撑。 国产感光干膜龙头，打造第二成长曲线。公司自2016年起布局电子电路核心材料，已实现原材料自主可控，建成华东华南双制造中心及海外分切基地，完成研发销售团队建设，并进入全球头部电子电路企业供应链，客户包括深南电路、鹏鼎控股等行业龙头。2024年感光干膜销售量15,933.90万平方米，同比增长37.97%，进入高速成长期。 同时布局功能膜材料业务，涵盖铝塑膜和RO支撑膜两大板块。其中铝塑膜经过前期产能投放和客户验证后进入放量阶段，已顺利导入赣锋锂电、西安瑟福、广东国光、江苏正力等数码、储能及动力电池客户；RO支撑膜在水处理等工业应用领域持续发力并形成批量化销售。我们认为，借助新能源汽车、储能及水资源处理市场需求增长契机，公司功能膜业务将实现加速成长。 风险提示：光伏产业链价格下行、原材料价格波动、新业务推进及盈利不及预期等。 市占率+毛利率双提升，彰显胶膜龙头实力2024.08.27福斯特：光伏胶膜引领者，感光干膜国产先锋2024.08.06Q4毛利率提升，平台化布局持续推进2024.04.18Q2盈利环比改善明显，龙头地位持续巩固2023.10.11 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号