2025年中报点评光伏业务承压，电子材料保持较高增长

昨收盘:16.55 福斯特2025年中报点评：光伏业务承压，电子材料保持较高增速 事件一：公司近日发布2025年半年度报告，公司实现营业收入79.59亿元，同比-26.06%，实现归母净利润4.96亿元，同比-46.60%；其中Q2实现营收43.34亿元，同比-20.36%，环比+19.58%；实现归母净利0.95亿元，同比-76.75%，环比-76.41%。 抢装带动H1出货，主链压力传导，光伏业务承压明显。2025年上半年，国内政策推动下，出现抢装情况，带动行业出货。公司2025年上半年实现光伏胶膜出货约13.86亿平，与2024年上半年几乎持平，实现营业收入72.15亿元，同比-26.97%。受到主产业链压力影响，胶膜产品售价下滑，报价与盈利承压明显。我们认为随着反内卷持续推进，随着主链产品报价回升，胶膜上游原材料供需好转，胶膜产品报价与盈利有望成功筑底，逐步进入修复阶段。 海外布局效果持续显现，2025年海外收入占比有望进一步提升。根据2025年中报显示，公司国外营业收入约20.28亿元，同比+0.92%。随着公司泰国二期项目产能持续释放，公司海外营业收入占比有望进一步提升。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)26.09/26.09总市值/流通(亿元)431.75/431.7512个月内最高/最低价(元)20.1/11.74 第二增长曲线持续发力，电子材料业务保持高速增长。公司深耕电子材料，主导产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜，下游知名客户覆盖面较广，公司电子材料业务充分受益于行业持续高速增长。2025年上半年，公司感光干膜销售量约0.9亿平方米，同+21.62%，营业收入约3.25亿元，同+17.93%。我们认为，基于较为全面的客户覆盖和品类开发，公司出货与市占率有望持续提升，产品结构进一步优化，公司出货量与盈利能力有望持续高速增长。 相关研究报告 <<福斯特2024年年报与2025年一季报点评：光伏胶膜业务保持领先，电子材料业务高速增长>>--2025-05-01 投资建议：公司光伏业务短期承压，但是随着反内卷持续推进，随着光伏主产业链与胶膜行业筑底回升、公司海外产能放量以及电子材料业务放量，公司营业收入有望见底，盈利有望回升。考虑到短期公司光伏业务承压明显，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为172.93亿元、201.65亿元、238.61亿元；归母净利润分别为12.40亿元、16.22亿元、21.44亿元，对应EPS分别为0.48元、0.62元、0.82元，维持“买入”评级。 <<福斯特2024年三季报点评：短期盈利承压难掩强者本色，龙头出海穿越周期>>--2024-11-04 <<福斯特2024年一季报点评：胶膜龙头盈利优势凸显，电子材料有望加速放量>>--2024-05-08 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：钟欣材电话：E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110004 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。