医疗器械行业月度点评：2024Q3板块业绩承压，后续有望迎来业绩复苏

医疗器械 2024Q3板 块 业 绩 承 压 ， 后 续 有 望 迎 来 业 绩 复 苏 2024年11月04日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为-0.22%，在申万31个一级行业中排名第29位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-1.62%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数1.41、1.56个百分点。截至2024年11月1日，医疗器械板块PE均值为29.29倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，相对申万医药生物行业的平均估值溢价9.34%，相较于沪深300、全部A股溢价166.68%、108.80%。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 行业需求增长趋势不变，板块业务有望复苏。受到DRG/DIP推广、部分产品集采落地、行业监管政策变化影响，2024年医疗设备招标入院较为缓慢，院内需求不及预期，2024Q3板块利润端承压。我们认为行业长期向好局面不变，当前国内老龄化超预期加速，居民生活水平不断提高，日益增长的健康需求将继续推动国内医疗器械行业快速增长。而且由于相关基础学科和制造工艺的落后，我国医疗器械仍集中在中低端品种，高端医疗器械主要依赖进口，国产替代仍有广阔空间。且当前国内基层医疗硬件存在短板，设备更新需求不会消失，而医疗卫生领域设备更新行动的实施，将有力促进医疗机构更新设备的积极性。随着财政贴息政策的深入实施和各方力量的共同推动，医疗设备市场将迎来新一轮的繁荣与发展，随着专项债和财政资金的到位，预计明年医疗新基建带来的收入贡献将得到复苏，国产设备厂家有望从中获益，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、新产业等设备厂家。 1医疗器械行业深度：多因素下行业格局重塑 ， 后 集 采 时 代 的 骨 科 行 业 投 资 机 会2024-10-21 2医疗器械行业10月报：第五批耗材国采工作开启，关注板块催化行情2024-10-15 3医疗器械行业8月报：补短板强基层，医疗设备更新行动不断推进2024-08-20 投资建议：此前市场对板块基本面以及政策预期均在低位，板块5月以来跌幅明显，后续行业政策有积极变化有望持续催化板块情绪。我们认为国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；在全民健康意识增强、人均收入持续 增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等；同时，我们关注集采影响逐步消化、国产份额稳步提升的骨科耗材、电生理行业，建议关注春立医疗、大博医疗、三友医疗、威高骨科、惠泰医疗等国内企业。 风 险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................42行业观点：2024Q3板块业绩承压，后续有望迎来业绩复苏......................................73重点行业及公司动态..............................................................................................10 图表目录 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%）..................................................................4图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%）...........................................................4图3：近一月医药生物子行业估值情况.........................................................................5图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值...........................................................6图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率............................................................6图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例.................................6图7：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至11月1日）.............................................7 表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司..................................................................5表2：2021-2024Q3医疗器械板块营收及净利润情况（亿元）......................................8表3：2021-2024Q3医疗耗材板块营收及净利润情况（亿元）......................................9表4：2021-2024Q3医疗设备板块营收及净利润情况（亿元）......................................9表5：2021-2024Q3体外诊断板块营收及净利润情况（亿元）....................................10 1行情回顾 近一月（统计期间为2024年10月1日—2024年11月1日），医药生物（申万）板块涨跌幅为-0.22%，在申万31个一级行业中排名第29位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指2.96、1.71、0.49、2.14个百分点；医疗器械（申万）板块涨跌幅为-1.62%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数1.41、1.56个百分点。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 近一月板块内标的普涨，涨跌幅排名靠前的个股有浩欧博（61.08%）、 鹿 得医 疗（28.33%）、维力医疗（9.25%）、爱威科技（9.09%）、大博医疗（9.00%）；涨跌幅排名靠后的个股有亚辉龙（-23.49%）、福瑞股份（-22.68%）、新产业（-17.78%）、迪瑞医疗（-16.55%）、三诺生物（-15.15%）。 截至2024年11月1日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为29.29倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，申万医药生物板块PE为26.79倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价9.34%，相较于沪深300、全部A股溢价166.68%、108.80%。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为39.3%，较9月提升19.4个百分点。医药行业公募机构持股2799.8亿元，其中医疗器械持股858.9亿元，占比为30.7%。个股方面，医疗器械板块持股市值前十名分别为迈瑞医疗、联影医疗、山东药玻、新产业、惠泰医疗、鱼跃医疗、三诺生物、艾德生物、英科医疗、安图生物。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 2行业观点：2024Q3板块业绩承压，后续有望迎来业绩复苏 2024Q3板块业绩承压。2024Q1-Q3板块实现营收1782.33亿元（YoY+1.08%），归母净利润304.71亿元（YoY-7.65%），其中2024Q3板块营收为573.59亿元（YoY+2.78%，QoQ-8.56%），归母净利润为83.13亿元（YoY-11.87%，QoQ-29.82%）。 分版块看： 体外诊断：受到2023年前三季度疫情防护产品高基数、院内DRG/DIP推广、生化及肿标落地影响，行业利润端承压，2024Q1-Q3实现营收322.89亿元（YoY-3.48%），归母净利润61.29亿元（YoY-11.35%）；2024Q3行业营收端好转，利润端下滑幅度环比大幅收窄，实现营收105.71亿元（YoY+2.79%，QoQ-0.20%），归母净利润19.76亿元（YoY+8.16%，QoQ-3.04%）。 医疗设备：受到2023年行业高基数、行业监管政策变化影响，2024年医疗设备招标入院较为缓慢，2024Q1-Q3医疗设备板块实现营收819.76亿元（-2.11%），归母净利润155.92亿元（-14.87%）；2024Q3实现营收251.81亿元（YoY-18.01%，QoQ-16.18%），归母净利润-2.87亿元（YoY-105.34%，QoQ-104.32%），扣非归母净利润34.09亿元（YoY-30.14%，QoQ-45.60%）。 医疗耗材：2024Q1-Q3板块实现营收640.57亿元（+8.17%），归母净利润87.50亿元（+12.67%），扣非归母净利润77.62亿元（+17.40%）；2024Q3实现营收216.07亿元（YoY+9.74%，QoQ+2.20%），归母净利润25.97亿元（YoY+16.35%，QoQ-18.77%）。板块利润端增速低于营收端，主要系部分耗材集采降价、医疗反腐下产品入院销售减缓。 行业需求增长趋势不变，板块业务有望复苏。国内老龄化超预期加速，居民生活水平不断提高，日益增长的健康需求将继续推动国内医疗器械行业快速增长。而且由于相关基础学科和制造工艺的落后，我国医疗器械仍集中在中低端品种，高端医疗器械主要依赖进口，国产替代仍有广阔空间。且当前国内基层医疗硬件存在短板，设备更新需求不会消失，而医疗卫生领域设备更新行动的实施，将有力促进医疗机构更新设备的积极性。随着财政贴息政策的深入实施和各方力量的共同推动，医疗设备市场将迎来新一轮的繁荣与发展，随着专项债和财政资金的到位，预计明年医疗新基建带来的收入贡献将得到复苏，国产设备厂家有望从中获益，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、新产业等设备厂家。 投资建议：此前市场对板块基本面以及政策预期均在低位，板块5月以来跌幅明显，后续行业政策有积极变化有望持续催化板块情绪。我们认为国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等；同时，我们关注集采影响逐步消化、国产份额稳步提升的骨科耗材、电生理行业，建议关注春立医疗、大博医疗、三友医疗、威高骨科、惠泰医疗等国内企业。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 3重点行业及公司动态 佰仁医疗（688198.SH）：控股股东、实际控制人拟使用专项贷款资金，增持10万-213万股 10月7日晚间，公司公告，公司控股股东、实际控制人金磊先生为了响应央行的政策引导，拟使用专项贷款资金，自2024年10月8日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方