23中报业绩点评：出生率下滑导致营收承压，Q2单季度盈利能力环比略有改善

爱婴室(603214.SH)23中报业绩点评：出生率下滑导致营收承压，Q2单季度盈利能力环比略有改善。公司营业收入减少主要系受人口出生率下降的影响。从毛利端看，23H1公司综合毛利率27.89%，分品类来看，母婴服务/其他业务毛利率分别同比+7.70/+0.83pct，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行/供应商服务毛利率分别同比-1.17/-4.91/-2.36/-2.37/-7.88/-1.57pct。从费用端看，23H1公司销售/管理/财务费用率分别为21.01%/3.25%/1.09%，同比分别+0.75/+0.06/-0.28pct。综合来看，23H1公司归母净利润率2.49%，扣非归母净利率1.43%，而23Q2公司归母净利润率4.27%，扣非归母净利率3.07%，盈利能力环比有所改善。公司以单店质量为核心，通过调整低效门店、优化门店经营面积等提高单店坪效，通过商品组合的优化等提高门店毛利水平。我们认为随着门店优化调整，以及供应链能力持续强化，后续门店效能有望逐步释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.00/1.17/1.33亿元，对应PE分别为23/19/17倍。风险提示：行业竞争加剧，门店拓展不及预期，收购整合效果不达预期等。

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