2025年中报点评收入短期波动，盈利能力承压

公牛集团2025年中报显示，受复杂外部环境和高基数压力影响，公司2025H1营收81.68亿元，同比下滑2.60%，归母净利润20.60亿元，同比下滑8.00%。分业务来看，电连接业务同比下滑5.37%至36.62亿元，智能电工照明业务同比下滑2.78%至40.94亿元，主要受需求与地产景气度影响；新能源业务同比增长33.52%至3.86亿元，海外业务增长亮眼但整体带动有限。2025Q2营收42.46亿元，同比下滑7.37%，归母净利润10.85亿元，同比下滑17.16%。毛利率同比基本持平，销售、管理、研发费用率下滑，但管理费用率提升。盈利质量保持较高水准，经营性净现金流同比小幅改善0.71%。长期来看，公司凭借品牌、渠道、供应链与产品研发优势，有望实现主业稳健经营，以新能源和海外业务获取增量，盈利能力逐步修复。维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为43.1、46.3、49.7亿元，对应PE分别为20.0、18.6、17.4倍。风险提示包括关税变化及外需不及预期、政策兑现不及预期、原材料价格及汇率波动。