2026年中报点评

其他通用机械2026年08月17日 强推（维持）目标价：15.5元当前价：12.38元 海容冷链（603187）2026年中报点评 收入表现环比提速，汇率波动扰动盈利 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年半年报，26H1实现收入18.4亿元，同比+2.6%，归母净利润1.6亿元，同比-28.9%；其中26Q2收入10.0亿元，同比+13.4%，归母净利润0.5亿元，同比-55.0%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 评论： 证券分析师：樊翼辰邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 ❖收入增速环比提升，外销表现延续良好增长。26H1公司实现营收18.4亿元，同比+2.6%，其中单Q2营收10.0亿元，同比+13.4%，增速环比有所修复。分品类看，冷冻柜国内下游终端网点趋于小型化，部分客户或采购体积较小的产品带来均价扰动，但预计销量同比仍有提升，内销收入预计相对平稳，外销表现在印尼工厂带动下有望实现正向增长。冷藏柜内销部分低毛利业务调整扰动逐步消散，外销在同期低基数背景下有望实现较高增长。商超柜得益于公司与下游头部企业的合作稳步推进，推测整体表现延续Q1高增态势。智能柜下游客户投放节奏变化对当期订单有所扰动，但预计整体仍然保持增长趋势。 公司基本数据 总股本(万股)38,639.75已上市流通股(万股)38,236.19总市值(亿元)47.84流通市值(亿元)47.34资产负债率(%)31.76每股净资产(元)10.9912个月内最高/最低价17.17/11.27 ❖汇率变化扰动盈利，业绩表现较为承压。26H1公司实现归母净利润1.6亿，同比-28.9%，其中单Q2归母净利润0.5亿元，同比-55.0%，业绩表现较为承压，我们认为主要是汇率变化对盈利能力影响较大（26Q2财务费用3866万元，去年同期-485万元），此外股份支付费用也有一定扰动（26H1支付1000万+）。26Q2公司毛利率同比-3.6pcts至24.3%，我们判断除当期汇率变化影响外，还与大宗原材料价格上涨带来的成本压力有关。综合影响下26Q2净利率-8.0pcts至5.2%，若剔除财务费用扰动，26Q2业绩同比-18.6%，净利率9.1%，同比-3.6pcts。 ❖后续经营有望改善，达成全年收入指引区间。公司26Q2收入环比提速，我们认为在行业需求整体相对平稳的背景下，公司份额提升逻辑仍在稳定兑现，业绩表现虽有承压，但主要系汇率波动等外部因素扰动，而非经营性盈利能力减弱，伴随汇兑影响边际递减，盈利有望逐步修复。此外，印尼工厂投产后有望进一步带动东南亚市场放量与国际客户开拓提速，且外销占比提升对盈利能力亦有正向拉动。考虑到公司26年指引收入35~38亿，对应26年同比增速4.4%~13.4%，我们认为在收入增速逐步改善背景下，完成指引增速区间的概率较高。 相关研究报告 《海容冷链（603187）2025年报&2026年一季报点评：盈利能力逐步改善，短期因素扰动经营》2026-05-10《海容冷链（603187）2025年三季报点评：收入表现超越预期，公司经营持续向好》2025-11-01《海容冷链（603187）2025年中报点评：收入环比提速，业绩超越预期》2025-08-22 ❖投资建议：Q2收入表现环比提速，但汇率变动对公司盈利扰动较大，我们调整26/27/28年EPS预测至0.96/1.23/1.42元（前值1.21/1.41/1.58元），对应PE为13/10/9倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至15.5元，对应26年16倍PE，维持“强推”评级。 ❖风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2026年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所