申万建材 悍高集团2026年中报业绩点评 看好基础五金份额扩张与收纳五金品牌升级

#Q2收入增速恢复、但利润略低于预期
26H1公司实现营业收入16.8亿元（同比增长16%），归母净利润2.9亿元（同比增长10%），扣非归母净利润2.8亿元（同比增长7%）。26Q2营业收入9.7亿元（同比增长18%，环比增长38%），归母净利润1.6亿元（同比增长9%，环比增长27%），扣非归母净利润1.6亿元（同比增长8%，环比增长30%）。Q2收入增速较Q1有所恢复，但利润增速下降，略低于预期。

#核心业务多极发力支撑收入增长
26H1厨卫五金收入2.21亿元（同比增长19%），基础五金收入7.56亿元（同比增长16.0%）。综合毛利率35.8%（同比下降1.51pct），归母净利率17.4%（同比下降0.9pct），加权平均净资产收益率9.9%。分产品看，基础五金毛利率40.0%、收纳五金36.2%、厨卫五金28.1%；分地区看，境内毛利率36.9%、境外毛利率31.2%。在家居消费偏弱、地产竣工承压的背景下，公司依托品牌力、渠道力、产品力、成本优势实现收入利润双位数增长，韧性显现。利润增速慢于收入增速主要受：1）原材料成本上涨（营业成本同比+18.52%）；2）销售费用增加（同比+25.9%）；3）IPO募资摊薄ROE。

#稳健经营、中长期持续发展
公司高端性价比定位获验证，收纳五金高端品牌"Tourbillon·陀飞轮"正式落地，基础五金持续降本扩市占率，厨卫五金品牌认可度提升，户外家具全球化布局，同时培育智能五金、集成卫浴等新品类作为第二增长曲线。

#投资分析意见
2026年行业背景下（成本上行、地产竣工下行、消费承压），公司凭借核心竞争力实现双位数收入增长，但鉴于26H1增速回落，下调盈利预测：2026-2028年归母净利润预计8.3、10.4、12.2亿元（较前次预测下修12.2%、16.1%、16.5%），对应市盈率20、16、13倍，维持增持评级。

#风险提示
原材料价格波动、房地产景气度低迷、市场竞争加剧等。
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