申万建材 悍高集团2026年中报业绩点评 看好基础五金份额扩张与收纳五金品牌升级

#Q2收入增速恢复、但利润略低于预期。26H1公司实现营业收入16.8亿元，yoy+16%，归母净利润2.9亿元，yoy+10%，扣非归母净利润2.8亿元，yoy+7%。26Q2公司实现营业收入9.7亿元，yoy+18%，qoq+38%；归母净利润1.6亿元，yoy+9%，qoq+27%；扣非归母净利润1.6亿元，yoy+8%，qoq+30%。Q2营业收入同比增速较Q1有所恢复，但利润增速下降，利润表现略低于预期。 #核心业务多极发力共同支撑收入端双位数增长。26H1公司厨卫五金表现亮眼，收入2.21亿元，yoy+19%；基础五金规模继续扩张，收入7.56亿元，yoy+16.0%。26H1公司综合毛利率35.8%，yoy-1.51pct，归母净利率17.4%，yoy-0.9pct，加权平均净资产收益率9.9%。分产品看，基础五金毛利率40.0%、收纳五金36.2%、厨卫五金28.1%；分地区看，境内毛利率36.9%、境外毛利率31.2%。在家居消费整体偏弱、地产竣工持续承压的行业背景下，公司依托品牌力、渠道力、产品力、成本优势等四大维度构筑核心竞争力，上半年收入利润均双位数增长，韧性显现。公司利润增速慢于收入增速主要受三方面影响：1）原材料价格阶段性上涨推动营业成本同比+18.52%，快于收入端增速；2）公司加速渠道建设与品牌投放，销售费用同比+25.9%；3）IPO募资到位后净资产规模扩大，加权ROE同比有所摊薄。 #稳健经营、中长期持续发展。我们看好公司高端性价比的产品定位，公司收纳五金"Tourbillon·陀飞轮"高端品牌上半年正式发布落地；基础五金铰链/滑轨持续降本扩充市占率；厨卫五金品牌认可度持续增强，叠加户外家具全球化布局；同时积极培育智能五金、集成卫浴、柜类照明等新品类作为第二增长曲线。 #投资分析意见：2026年成本上行、地产竣工下行与终端消费需求承压的行业背景下，公 司凭借品牌、产品、渠道、制造四位一体的核心竞争力实现双位数收入增长，凸显出经营韧性。但考虑到26H1公司收入与利润增速均有所回落，我们下调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润8.3、10.4、12.2亿元，分别较前次预测下修12.2%、16.1%、16.5%，对应市盈率20、16、13倍，我们维持公司增持评级。 #风险提示： 原材料价格大幅波动风险；房地产景气度持续低迷风险；市场竞争加剧等。 ☎欢迎交流：任杰19512256636/宋涛/郝子禹17321138296/傅浩玮