营收逆势增长，厨卫五金增速领跑——悍高集团2026年半年报点评

悍高集团（001221.SZ）家居用品 2026年08月10日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)737.82流通股本(百万股)737.82市价(元)46.54市值(百万元)34,338.03流通市值(百万元)34,338.03 事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现收入16.78亿元，同比+15.74%；归母净利润2.92亿元，同比+10.12%；扣非归母净利润2.79亿元，同比+6.82%；2026Q2单季度实现收入9.73亿元，同比+18.17%，环比+38.15%；归母净利润1.64亿元，同比+9.30%，环比+27.43%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+7.55%，环比+30.34%。 聚焦家居五金、各品类均实现规模增长。2026H1公司基础五金、收纳五金、厨卫五金、户外家具分别实现营收7.56、4.63、2.21、1.40亿元，同比分别为+15.95%、+11.50%、+19.12%、+12.82%；毛利率分别为40.02%、36.19%、28.13%、36.02%，同比-0.10pct、-1.77%、-5.50pct、+0.40pct。基础五金仍是公司业绩增长的核心引擎，依托悍高六角大楼生产基地全面达产，公司核心品类规模化、自动化生产能力进一步提升。同时，公司上半年正式发布“Tourbillon·陀飞轮”国际高奢品牌，填补高端收纳品类空白，有望进一步提升收纳五金品类品牌势能与价值天花板。 股价与行业-市场走势对比 多元化渠道布局效果显现。公司已构建起“经销与直销结合、线上与线下互补”的全渠道销售体系，覆盖境内线下经销/直销、电商、云商及出口模式的成熟渠道矩阵。截至2026年6月30日，公司境内线下经销商数量为470家，覆盖33个省、自治区及直辖市及194个地级市，并延伸至欧洲、北美、亚太等海外重点区域；公司已布局厨卫原创馆22家、全屋收纳旧改店48家，终端场景渗透能力持续提升；公司云商核心大客户数量已达231家，显著提升了下沉市场的覆盖效率与运营质量。 盈利能力短期承压，费用管控整体稳健。2026H1公司毛利率35.81%，同比-1.51pct；期 间 费 用 率15.94%， 同 比-0.04pct， 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为8.42%/3.82%/3.59%/0.11%，同比+0.68pct/-0.99pct/-0.18pct/+0.44pct，整体费用管控能力较为稳健。2026H1公司经营性活动现金流净额2.47亿元，同比-31.94%，主要 系 到 期 材 料 款 项 集 中 支 付 ， 叠 加 备 货 采 购 支 出 增 加 所 致 ， 收 现 比 和 净 现 比（113%/84%），资产负债率为28.75%，同比-1.68pct。 相关报告 1、《中国功能五金第一股，目标全球家居五金航母》2025-10-19 投资建议：公司作为家具五金行业龙头企业，依托智能制造基地实现全流程自动化生产，规模优势持续释放；同时原创自主品牌实力突出，高端品牌布局打开价值天花板。行业当前集中度偏低，公司依托智造、规模、品牌、渠道多维优势持续推进国产替代，中长期 成长空间广阔 。考虑到下 游需求不足，我们调整公司26-28年实现 营收42.73/50.68/59.73亿 元（26-27年 前 值 为41.81/49.32亿 元）， 归 母 净 利润8.38/10.04/12.00亿元（26-27年前值为9.02/11.19亿元），当前股价对应PE分别为19.1、15.9、13.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：房地产需求不及预期，品牌、产品设计被仿冒的风险，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。