天风轻纺悍高集团聚焦家居赛道差异化成长公司主营家居五金

■公司主营家居五金，核心产品卫基础五金（铰链）占总约45%，其次为收纳五金占总29%；以经销模式（占总53%）为主； 我们预计25、26年利润yoy30%+，在家居赛道稀缺成长性凸显；我们认为公司具备差异化基因，建议积极关注： 家居五金（以铰链为例）较家居定制/软体特点在于①外资占据高端市场，譬如海蒂诗等定价较悍高贵3-4倍；②行业集 【天风轻纺】悍高集团：聚焦家居赛道差异化成长 ■公司主营家居五金，核心产品卫基础五金（铰链）占总约45%，其次为收纳五金占总29%；以经销模式（占总53%）为主； 我们预计25、26年利润yoy30%+，在家居赛道稀缺成长性凸显；我们认为公司具备差异化基因，建议积极关注： 家居五金（以铰链为例）较家居定制/软体特点在于①外资占据高端市场，譬如海蒂诗等定价较悍高贵3-4倍；②行业集中度相对偏高，我们预计头部外资（海蒂诗/百隆等）+内资（悍高/东泰等）市占（铰链出厂规模约200亿+）合计约30%+；③该产品由于功能属性等具备一定消费者品牌认知，且对价格敏感度相对不高。 悍高定位高端性价比，对上外资具备价格优势，具备国产替代空间；对下白牌具备品牌优势，上市背书产品性能。 虽然地产链需求近两年持续震荡，但在市场格局及市占空间上公司或具备差异化能力。 得益智能制造及规模优势，悍高在质价比方面或有突出表现；譬如据产业调研，定制品牌铰链贴牌成本不低于直采悍高成本；悍高铰链定价在大幅低于外资同时仍具备近50%毛利率空间； 公司对生产设备差异化定制及技术改进，自研自动化设备；并将注塑件等核心部件转为自产，前置降本方案，显著提高人工及设备效率。 整体看悍高对经销商管理或较为强势，资格一年一签，不达标或面临收回代理权；过去几年经销商提货额增长显著快于数量增长，扶持优质商虹吸中小商。 此外董事长带队推广云商模式，一城多商，旨在激发代理商积极性及加强区域覆盖广度深度，目前增长势头突出； 此外品类方面，公司储备滑轨大单品，强调极致质价比，预计26年发力且占比逐步提升，高增可期；实现渠道复用提高成长天花板。