2026年中报点评：Q2业绩超预期，经营势能稳中向好

2026年中报点评：Q2业绩超预期，经营势能稳中向好 2026年08月05日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师郭晓东执业证书：S0600525040001guoxd@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司公告2026年中报，26H1营收16.58亿元，同比+11.34%，归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；其中26Q2营收8.58亿元，同比+14.08%，归母净利润2.62亿元，同比+26.35%，二季度业绩超出市场预期。 市场数据 收盘价(元)19.61一年最低/最高价14.01/29.38市净率(倍)4.09流通A股市值(百万元)14,944.95总市值(百万元)20,426.24 ◼26H1酒类恢复双位数增长，华东、华南表现亮眼。1）分产品来看，26H1酒类、食用香精收入分别为14.3亿元、2.0亿元，分别同比+10%、+16%，其中25H1、25H2、26H1酒类收入分别同比-9%、+2%、+10%，酒类业务收入经历25年上半年调整后、下半年在威士忌新品带动下扭转下滑颓势、26年以来实现双位数增长。2）分区域来看，26H1华北、华东、华南、华西收入分别为2.4亿元、6.1亿元、5.6亿元、2.1亿元，分别同比+2%、+15%、+16%、-2%，华东、华南核心市场表现亮眼，主要系数字化营销推进、威士忌新品铺货贡献等。3）分渠道来看，26H1线下渠道、数字零售渠道收入分别为14.4亿元、1.9亿元，分别同比+10%、+20%，线上电商平台延续较好增势。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.79资产负债率(%,LF)41.40总股本(百万股)1,041.62流通A股(百万股)762.11 ◼毛利率保持平稳，税金及附加率、所得税率阶段性下降。26Q2销售净利率同比+3.0pct至30.6%，主要系税金及附加率、所得税率阶段性明显下降所致。其中26Q2销售毛利率为71%同比持平，期间费用率同比+0.5pct(销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.3/-1.6/-0.1/-0.1pct)，税金及附加率同比-1.6pct。此外，26Q2其他收益0.19亿元(25Q2为0.36亿元)，26Q2所得税率为17%(25Q2同期为28%)，主要系去年高新技术企业资格重新认证影响。 相关研究 《百润股份(002568)：2025年报及2026年一季报点评：Q1收入恢复向好，关注威士忌动销反馈》2026-04-29 ◼经营势能稳中向好，关注预调酒新品及威士忌动销反馈。短期来看，25Q3-26Q2在预调酒新品、威士忌增量带动下恢复增长节奏，后续关注威士忌及预调酒新品动销节奏。中期来看，预调酒业务品类创新能力强、产品营销经验足、全国化产能加持，随着358产品矩阵持续完善，未来有望持续受益于渗透率提升。此外威士忌业务先发优势明显，需持续营销投入等待动销拐点，未来威士忌第二曲线有望打开成长空间。 《百润股份(002568)：2025年三季报点评：25Q3实现恢复性增长，持续关注动销反馈》2025-10-28 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q2营收实现双位数增长，经营势能呈现稳中向好，我们更新2026~2028年归母净利润预测为7.5、8.8、10.1亿元（前值7.3、8.4、9.8亿元），对应当前最新PE分别为27、23、20X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；预调酒销售不及预期、新品威士忌铺货不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn