2026年中报点评：业绩高速增长，SoC&功率测试突破打开成长空间

2026年中报点评：业绩高速增长，SoC&功率测试突破打开成长空间 2026年09月01日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼营收高增，盈利水平显著提升：2026H1公司营业收入为7.38亿元，同比+38.2%，主要系半导体行业景气度回升、公司运营效率提升、订单增长，其中海外收入0.61亿元，同比+5.63%，占比8.3%；归母净利润为4.16亿元，同比+112.6%；扣非归母净利润为2.43亿元，同比+39.1%，非经常性收益主要为金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及其处置收益。Q2单季营业收入4.67亿元，同比+38.6%，环比+71.7%；归母净利润3.22亿元，同比+140.6%，环比+241.8%；扣非归母净利润1.71亿元，同比+37.7%，环比+135.7%。 市场数据 收盘价(元)396.08一年最低/最高价162.92/570.00市净率(倍)10.91流通A股市值(百万元)79,532.18总市值(百万元)79,532.18 ◼盈利能力持续突破，维持高研发投入：2026H1，公司毛利率为74.7%，同比维持；销售净利率为56.1%，同比+19.5pct；扣非归母净利率为32.9%，同比+0.2pct；期间费用率为41.3%，同比+4.0pct，其中销售费用率为11.5%，同比-3.3pct，管理费用率为5.2%，同比-0.4pct，研发费用率25.6%，同比+4.9pct，财务费用率为-1.0%，同比+2.8pct。Q2单季度毛利率为74.4%，同比持平，环比-1.0pct；销售净利率68.8%，同比+29.0pct，环比+34.3pct；扣非归母净利率36.6%，同比-0.2pct，环比+9.9pct。 ◼合同负债&存货高增，现金流持续改善：截至2026H1，公司合同负债为1.05亿元，较年初+35.8%，主要系2026H1订单增加、预收货款增加；存货为4.55亿元，较年初+51.9%。2026 H1，公司经营活动净现金流为1.07亿元，同比+51.2%，主要系2026H1收入增加、销售回款同比增加，其中2026Q2经营活动净现金流为1.24亿元，同比+154.5%，环比转正。2026H1，公司研发投入1.89亿元，同比+70.6%，研发投入占比25.6%，同比+4.9pct。 基础数据 每股净资产(元,LF)36.31资产负债率(%,LF)18.51总股本(百万股)200.80流通A股(百万股)200.80 ◼多产品线持续突破，SoC及功率测试加速拓展：（1）SoC测试：2026H1，STS8600已进入小批量装机阶段，较此前客户验证阶段实现进一步突破。2026H1，公司依托可转债募投项目持续推进ASIC芯片测试系统研发，重点提升高端测试系统核心器件及关键平台的自主可控能力，自研ASIC未来主要用于公司STS8600系列产品。（2）功率测试：面向AI算力板卡及算力中心大功率、高效率供电需求，公司与行业核心客户协同推出归一化功率测试解决方案STS8200AXE系统，通过极低系统杂感及高性能动态参数测试能力，构筑行业领先的功率器件测试方案。（3）模拟及混合信号测试：2026H1，公司持续推进STS8200、STS8300系列产品迭代及性能优化，两款平台已与国内主流封测厂商、芯片设计企业形成成熟的产业协作生态，设备装机规模保持快速增长。2026H1，公司模拟及混合信号测试产品全球累计装机量已突破9,000台，预计年内有望突破10,000台。 相关研究 《华峰测控(688200)：2025年报&2026一季报点评：业绩持续增长，看好高端8600系列充分受益于算力SoC需求》2026-05-01 《华峰测控(688200)：2025年三季报点评：业绩持续超预期，看好高端8600系列充分受益于算力SoC需求》2025-11-03 ◼盈利预测与投资评级：考虑到国产算力需求旺盛、叠加设备国产化率提升，行业有望维持高景气，我们上调公司2026/2027/2028年归母净利润为8.3（原值6.8）/11.0（原值8.5）/13.5（原值9.8）亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为96/72/59X，维持“增持”评级。 ◼风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn