2026年中报点评：业绩高速增长，测试机龙头充分受益于SoC&存储共振

2026年中报点评：业绩高速增长，测试机龙头充分受益于SoC&存储共振 2026年08月31日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼测试机与分选机需求旺盛，业绩实现高速增长：2026H1公司营业收入为34.61亿元，同比+59.7%，其中测试机收入18.71亿元，同比+49.7%，占比54.1%，分选机收入11.58亿元，同比+63.3%，占比33.5%，其他收入4.31亿元，同比+107.5%，占比12.5%；归母净利润为9.64亿元，同比+125.7%；扣非归母净利润为9.22亿元，同比+158.1%。Q2单季营业收入20.82亿元，同比+54.1%，环比+51.1%；归母净利润6.11亿元，同比+93.4%，环比+73.4%；扣非归母净利润5.97亿元，同比+91.5%，环比+83.4%。 市场数据 收盘价(元)277.11一年最低/最高价53.36/395.00市净率(倍)31.23流通A股市值(百万元)135,639.30总市值(百万元)178,897.28 ◼规模效应显现，盈利能力持续提升：2026H1公司毛利率为55.5%，同比+0.6pct，其中测试机毛利率64.9%，同比+1.5pct，分选机毛利率41.4%，同比+0.4pct，其他毛利率52.2%，同比+1.4pct；销售净利率为27.8%，同比+8.2pct；期间费用率为29.0%，同比-8.9pct，其中销售费用率为4.2%，同比-1.3pct，管理费用率为6.6%，同比-2.0pct，研发费用率17.1%，同比-4.7pct，财务费用率为1.0%，同比-1.0pct。2026H1公司研发投入7.61亿元，同比+31.8%，研发投入占比22.0%，同比-4.7pct。Q2单季度毛利率为54.6%，同比-1.6pct，环比-2.2pct；销售净利率29.0%，同比+5.6pct，环比+2.9pct。 ◼合同负债&存货持续增长，经营现金流显著改善：截至2026H1，公司合同负债为1.16亿元，较年初+15.3%，主要系2026H1销售规模扩大，预收货款增加；存货为47.85亿元，较年初+34.5%。2026 H1公司经营活动净现金流为3.33亿元，同比转正，主要系2026H1销售回款、税费返还较上年同期增长，期间公司购买商品/劳务支出现金20.3亿元，同比+69.2%，我们认为下游景气度预计维持高位，公司加速PE、TG、PG芯片等核心零部件备货。2026Q2经营活动净现金流为5.42亿元，同环比转正。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.87资产负债率(%,LF)52.77总股本(百万股)645.58流通A股(百万股)489.48 ◼高端测试机持续突破，SoC与存储测试业务加速放量：2026H1公司重点开拓覆盖SoC、逻辑等高端应用场景的数字测试设备。（1）SoC测试机：D9000SoC测试机覆盖数字逻辑、数模混合、微处理器及射频等测试场景；（2）存储测试机：子公司长迈半导体为公司旗下存储测试机业务平台，产品覆盖H9000存储测试机等，26H1营收5.02亿元，同比+511.4%，净利润1.31亿元，同比扭亏。公司持续向SoC、AI及高可靠性芯片测试领域延伸，产品获长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。 相关研究 《长川科技(300604)：2026半年报业绩预告点评：Q2业绩超市场预期，国产测试机龙头SoC&存储双轮驱动》2026-06-23 ◼AI芯片复杂性提升叠加国产算力崛起，公司将充分受益SoC测试机放量：SoC芯片作为硬件设备的"大脑"，承担着AI运算控制等核心功能，对计算性能和能耗的要求极高，芯片设计与制造复杂性大幅增加；同时先进制程与先进封装技术的持续迭代，进一步推高了SoC芯片的测试难度与测试时长，带动高性能SoC测试机需求显著增长。根据爱德万预测，受HPC/AI芯片需求增加，2026年全球存储与SoC测试机市场空间有望突破120亿美元。国产算力崛起带动国内SoC测试需求快速提升，随着华为昇腾、寒武纪、海光等国产算力芯片持续放量，中国AI芯片测试需求占比有望快速提升，带动国产SoC测试设备需求增长。 《长川科技(300604)：国产SoC测试机龙头，看好公司份额持续提升&存储测试机第二曲线》2026-06-15 ◼盈利预测与投资评级：考虑到产品放量仍需一定周期，后续公司受益于存储上市扩产、国产算力需求旺盛、叠加设备国产化率提升，业绩有望高速增长，我们下调公司2026年归母净利润为20.5（原值21.5）亿元，上调公司2027/2028年归母净利润为34.9（原值30.4）/54.7（原值41.5）亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为87/51/33X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn