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2022年业绩预告点评:数字测试机放量对冲行业下行压力,业绩实现高速增长

长川科技,3006042023-01-20周尔双、黄瑞连东吴证券老***
2022年业绩预告点评:数字测试机放量对冲行业下行压力,业绩实现高速增长

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 长川科技(300604) 2022年业绩预告点评:数字测试机放量对冲行业下行压力,业绩实现高速增长 2023年01月20日 证券分析师 周尔双 执业证书:S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证书:S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 43.26 一年最低/最高价 27.01/70.80 市净率(倍) 12.35 流通A股市值(百万元) 19,381.72 总市值(百万元) 26,143.26 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.50 资产负债率(%,LF) 38.08 总股本(百万股) 604.33 流通A股(百万股) 448.03 相关研究 《长川科技(300604):2022年三季报点评:收入延续快速增长,高研发费用率压制Q3盈利水平》 2022-10-27 《长川科技(300604):2022年中报点评:数字测试机放量驱动收入高增,利润端超出市场预期 》 2022-08-29 买入(维持) [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1,511 2,655 4,006 5,684 同比 88% 76% 51% 42% 归属母公司净利润(百万元) 218 485 902 1,370 同比 157% 122% 86% 52% 每股收益-最新股本摊薄(元/股) 0.36 0.80 1.49 2.27 P/E(现价&最新股本摊薄) 119.79 53.95 28.98 19.08 [Table_Tag] 关键词:#进口替代 #新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 事件:公司发布2022年业绩预告。 ◼ 数字测试机放量对冲行业下行压力,2022年业绩实现高速增长 2022公司实现归母净利润4.50-5.20亿元,同比+106.20%-138.27%,2022年实现扣非后归母净利润3.85-4.55亿元,同比+98.97%-135.15%,基本符合预期。2022年公司业绩实现快速增长,分产品来看:1)测试机:模拟测试机国产化率较高,受景气度下行影响较大。数字测试机市场需求旺盛,我们判断相关收入实现大幅增长,是2022年业绩快速增长最大驱动力。2)分选机:我们判断传统的重力式和平移式分选机受行业景气度影响,短期承压;新品三温分选机广泛应用于汽车电子、通信等行业,市场需求旺盛,是分选机业务增长的主要驱动力。此外,探针台新品也逐步进入放量阶段,开始贡献收入。 分季度看,2022Q4公司实现归母净利润1.25-1.95亿元,同比+40.32%-119.21%,2022Q4实现扣非后归母净利润1.23-1.93亿元,同比+50.55%-136.13%,Q4业绩延续快速增长态势,环比提升明显,我们推测主要系Q4数字测试出货驱动收入大幅提升所致。 ◼ 行业景气拐点渐近叠加新品放量,2023公司业绩将延续高增长 一方面,半导体行业经历长达一年多的下行周期,预计2023Q2/Q3行业开始迎来景气复苏,2023年公司模拟测试机、重力式和平移式分选机等需求有望迎来反转;另一方面,新品数字测试机有望延续高速增长态势。此外,三温分选机、探针台等新品持续快速放量,我们预计2023年公司收入端有望延续高速增长。净利率方面,我们预计2022年公司员工大幅增长一定程度压制了2022净利率水平,展望2023年,人员扩张有望放缓,将带动相关费用率下降,我们判断2023年公司净利率有望进一步提升。 ◼ 半导体测试设备平台型企业,内生外延成长空间持续打开 相较爱德万&泰瑞达,公司业务规模偏小,通过内生外延拓展业务面,成长空间持续打开:①测试机:模拟测试机已达领先水平,具备市占率提升、持续扩张的条件;数字测试机市场规模约为模拟测试机的6-7倍,公司前瞻性布局多年,产业化突破将彻底打开成长空间。②分选机:公司是本土稀缺供应商,2023年收购长奕科技(核心资产为EXIS,2022H1营收和归母净利润分别1.40和0.44亿元)过会,实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖,夯实核心竞争力;③探针台:已成功开发一代产品CP12,募投项目重点加码探针台,有望率先实现产业化突破。④此外,2019年公司并购新加坡STI,依托其AOI业务切入晶圆检测领域,有望成为第二成长曲线。 ◼ 盈利预测与投资评级:基于业绩预告,我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为4.85、9.02和13.70亿元(原值5.59、8.95和13.25亿元),当前股价对应动态PE分别为54/29/19倍,维持“买入”评级。 ◼ 风险提示:半导体行业投资不及预期,新品产业化进展不及预期等。 -43%-35%-27%-19%-11%-3%5%13%21%29%37%2022/1/202022/5/212022/9/192023/1/18长川科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 长川科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,533 3,270 4,482 6,194 营业总收入 1,511 2,655 4,006 5,684 货币资金及交易性金融资产 819 684 760 1,148 营业成本(含金融类) 728 1,174 1,712 2,361 经营性应收款项 746 1,211 1,721 2,289 税金及附加 9 16 24 34 存货 887 1,261 1,848 2,557 销售费用 138 226 341 483 合同资产 10 21 32 45 管理费用 111 186 280 398 其他流动资产 70 93 121 155 研发费用 330 650 861 1,194 非流动资产 786 931 1,063 1,183 财务费用 -2 -4 -1 -2 长期股权投资 14 14 14 14 加:其他收益 66 134 188 250 固定资产及使用权资产 184 197 205 210 投资净收益 0 0 0 -1 在建工程 8 4 2 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 127 182 247 322 减值损失 -39 -40 -45 -50 商誉 255 255 255 255 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 3 4 5 6 营业利润 223 501 932 1,416 其他非流动资产 195 275 335 375 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 3,319 4,201 5,545 7,377 利润总额 223 501 932 1,416 流动负债 920 1,309 1,735 2,172 减:所得税 1 8 14 21 短期借款及一年内到期的非流动负债 60 50 38 23 净利润 222 493 918 1,395 经营性应付款项 693 965 1,266 1,552 减:少数股东损益 4 9 16 25 合同负债 11 18 26 35 归属母公司净利润 218 485 902 1,370 其他流动负债 156 277 405 562 非流动负债 76 76 76 76 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.36 0.80 1.49 2.27 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 222 403 788 1,215 租赁负债 11 11 11 11 EBITDA 259 429 817 1,246 其他非流动负债 65 65 65 65 负债合计 996 1,385 1,811 2,247 毛利率(%) 51.83 55.79 57.27 58.47 归属母公司股东权益 1,768 2,252 3,154 4,525 归母净利率(%) 14.44 18.25 22.52 24.11 少数股东权益 555 564 580 605 所有者权益合计 2,323 2,816 3,735 5,130 收入增长率(%) 88.00 75.67 50.91 41.88 负债和股东权益 3,319 4,201 5,545 7,377 归母净利润增长率(%) 157.17 122.04 86.15 51.93 现金流量表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -10 48 251 555 每股净资产(元) 2.93 3.73 5.22 7.49 投资活动现金流 -178 -271 -211 -177 最新发行在外股份(百万股) 604 604 604 604 筹资活动现金流 580 -11 -14 -16 ROIC(%) 11.55 15.07 23.31 26.75 现金净增加额 395 -235 26 363 ROE-摊薄(%) 12.34 21.51 28.60 30.29 折旧和摊销 38 26 29 31 资产负债率(%) 30.00 32.96 32.65 30.46 资本开支 -164 -90 -100 -110 P/E(现价&最新股本摊薄) 119.79 53.95 28.98 19.08 营运资本变动 -331 -611 -844 -1,044 P/B(现价) 14.79 11.61 8.29 5.78 数据来源:Wind,东吴证券研究所,全文如无特殊注明,相关数据的货币单位均为人民币,预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街

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