2024年三季报点评：数字测试机持续放量，Q3利润端延续高速增长

公司发布2024年三季报。 SOC测试机加速收入确认，Q3营收延续高速增长 2024Q1-3公司 实现 营收25.35亿 元， 同比+109.7%， 其中Q3实 现营 收10.07亿元 ，同比+125.5%，收入端进一步提速，基本符合市场预期。Q3延续高速增长，结合中报我们推测主要受益于大客户SOC测试机拉货加速以及存储测试机放量，带动公司测试机相关业务持续高速增长。截至2024Q3末，公司存货为23.71亿元，同比+20.33%，维持在较高水平，主要系原材料备货积极，库存商品大幅提升，一定程度反映公司在手订单充足。展望Q4，大客户SOC测试机拉货持续，叠加三温分选机等新品放量，传统测试设备需求复苏，公司亮眼业绩表现有望延续。►规模效应致使盈利大幅提升，利润端持续高速增长 2024Q1-3公司实现归母净利润3.57亿元，同比+26859%，实现扣非归母净利润3.45亿元，同比+422%，2024Q1-3公司净利率和扣非净利率分别为14.91%和13.59%，分别同比+13.87pct和+22.43pct，盈利水平大幅提升：①毛利端，204Q1-3公司毛利率为56.05%，同比-1.45%，毛利率波动我们推测主要系产品结构变化；②费用端，2024Q1-3公司销售费用率为42.19%，同比-26.06pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.77pct/-5.85pct/-16.95pct/+1.5pct，主要系规模效应显现，期间费用率降低是公司前三季度盈利水平大幅提升的主要因素。 其中2024Q3实现归母净利润1.43亿元，同比+844%；实现扣非归母净利润1.36亿元，同比+714%，实现大幅扭亏，利润端表现弱于Q3营收端表现：①2024Q3公司毛利率57.73%，环比+2.57%，表现较为出色；②2024Q3公司研发费用2.72亿元，环比提升0.52亿元，我们推测与股权激励、奖金计提等有关，Q3财务费用0.34亿元，环比提升0.31亿元，主要系汇兑损失和贷款利息等，研发费用、财务费用环比增长是影响Q3利润端弱于营收端主要因素。►存储测试机等产业化快速落地，景气复苏利好传统产品需求 半导体行业景气触底复苏预期下，2024年传统产品系列需求有望反弹，叠加SOC类、存储测试机等快速突破，看好公司业绩释放弹性。1）SOC类测试机：细分领域客户需求显著提升，2024年拉货节奏加速。此外，在SOC测试机底层架构上，公司重点布局CIS测试机等新品，2024年同样有望取得重要产业化突破。2）存储测试机：已实现0到1突破，2024年客户端产业化有望加速推进，并实现一定收入体量，2025年有望进入快速放量阶段，存储测试机进一步打开公司成长空间。 投资建议 我们维持2024-2026年公司营业收入预测分别为34.71、46.80和59.77亿元，同比+96%、35%和28%；受股份支付费用影响，我们略微下调2024-2026年公司归母净利润预测分别为5.29、8.58和12.23亿元（原值为6.03、8.9和12.78亿元）；同步下调2024-2026年EPS分别为0.84、1.37和1.95元（原值为0.96、1.43和2.04元），2024/10/23股价44.22元对应PE分别为52、32、23倍，维持“增持”评级。 风险提示 半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。