大类资产配置全球跟踪2026年8月第5周：资产概览：美联储加息预期触发全球资产重定价

资产概览：美联储加息预期触发全球资产重定价 ——大类资产配置全球跟踪2026年8月第5周 本报告导读： 8/21至8/28期间，超预期美国整体PCE与沃什偏鹰表态先后推升美联储9月加息概率，压制风险资产。VIX/MOVE回落，权益跑赢商品，市场风偏改善但分化明显。 郭佼佼(分析师)021-38031042guojiaojiao2@gtht.com登记编号S0880523070002 投资要点： 宽基表现分化，中小盘相对占优2026.08.3026年中报业绩披露情况跟踪2026.08.26电子景气延续，资源品价格偏强2026.08.26ETF资金小幅回流，外资大幅流入港股2026.08.24电子景气增长延续，油煤价格显著上涨2026.08.20 权益：韩国KOSDAQ领涨，俄罗斯RTS领跌。MSCI全球由跌转涨（0.3%），区域表现呈现“前沿＞发达＞新兴，北美>亚洲>欧洲”的格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股三大股指均收涨，纳指（+0.8%）涨幅居前，大盘成长表现占优。欧洲市场表现分化，德国DAX（+1.7%）、STOXX50（+0.4%）、英国富时100（+0.1%）收涨，法国CAC40（-1%）收跌。日经225（+0.6%）由跌转涨。港股显著回调，恒科跌幅明显（-3.4%）。（2）新兴市场中，A股万得全A（+0.6%）收涨，红利（+2%）与小盘股国证2000（+1.5%）涨幅领先，创业板指（-3.4%）跌幅领先。韩股表现分化，KOSPI下跌1.8%，KOSDAQ上涨4.5%且涨幅居前。其他新兴市场股指除巴西IBOVESPA（+2.7%）收涨外普遍收跌，且俄罗斯RTS（-4%）跌幅领先。 债券：中债熊平，美债熊平。（1）中债：中债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。信用债方面，AAA级（除5Y外）票据收益率均上行，信用利差（除3Y）边际收窄。（2）美债：收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。根据CME FedWatch数据，截至8月29日，市场预期美联储9月加息概率从39.9%上升至57%。 商品与汇率：商品/美元指数上涨。（1）商品：南华（+1%）、CRB商品（+0.03%）续涨但涨幅收窄。13类主要商品的期货结算价中8类录得上涨。其中，焦煤/焦炭继续领涨但涨幅收窄，原油、贵金属领跌。库存方面，COMEX黄金、COMEX白银、美国商业原油库存上涨，与过去3年年均下降相反。COMEX铜库存连续20周上涨，上周增速慢于过去3年均值，约占全球铜库存的7成。（2）汇率：美元指数上涨0.85%，欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.8%、0.8%、0.7%，CFETS持平。自年初以来，美元指数累计上涨1.4%。人民币（CFETS）、英镑兑美元累计升值3.8%、0.4%。欧元、日元兑美元累计贬值1.4%、2.2%。 风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。 目录 1.跨资产：权益跑赢商品..................................................................................32.权益：韩国KOSDAQ领涨，俄罗斯RTS领跌...........................................53.债券：中债熊平，美债熊平..........................................................................74.商品与汇率：商品上涨，美元指数上涨.......................................................84.1.商品上涨....................................................................................................84.2.美元指数上涨..........................................................................................105.风险提示........................................................................................................10 1.跨资产：权益跑赢商品 权益跑赢商品。8/21至8/28期间，市场由AI业绩兑现和美联储加息预期回升共同主导。英伟达业绩及AWS部署计划确认AI资本开支景气，推动海外科技股相对占优；沃什偏鹰表态将9月加息概率推升至58%附近，带动美债收益率和美元走强，压制黄金及美股小盘股；叠加霍尔木兹复航预期，原油价格回落。整体看，全球权益表现优于商品，VIX与MOVE边际回落，风险偏好边际改善但分化明显。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：点。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 相关性方面，A股与国债负相关程度不足0.1。1年滚动相关系数显示，从整体看，A股与港股、南华商品间正相关。A股和中国国债、信用债、沪金、Reits间负相关。南华商品与REITs、A股与印股间弱相关。截至8月28日，A股与国债负相关程度不足0.1。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：1年52周滚动相关系数。 从相对价值看，权益与债券市场方面，沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债的风险溢价均上涨。截至8月28日，沪深300相对10年国债的风险溢价水平为5.55%，较前一周上涨0.18%，2010年以来的分位数为60.1%；标普500相对10年美债的风险溢价为-0.73%，较前一周上涨0.1%，2010年以来的分位数为6.6%。 权益与商品方面，沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际上涨。通过取股票风险溢价与商品风险溢价的差值作为股票相对于商品的风险溢价后发现，A股相对南华的风险溢价水平为2.3%，较前一周上涨。 金属与原油方面，金油比边际上升，金银比、金铜比边际下降。8/21至8/28期间，COMEX金价、银价、布油价格下跌；铜价上涨。对应地，金油比、金铜比、金银比分别为50.7、680.3、66.8，较前一周分别变化1.1、-30.3、-0.5。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.权益：韩国KOSDAQ领涨，俄罗斯RTS领跌 韩国KOSDAQ领涨，俄罗斯RTS领跌。8/21至8/28期间，MSCI全球由跌转涨（0.3%），区域表现呈现“前沿＞发达＞新兴，北美>亚洲>欧洲”的格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股三大股指均收涨，纳指（+0.8%）涨幅居前，大盘成长表现占优。欧洲市场表现分化，德国DAX（+1.7%）、STOXX50（+0.4%）、英国富时100（+0.1%）收涨，法国CAC40（-1%）收跌。日经225（+0.6%）由跌转涨。港股显著回调，恒科跌幅明显（-3.4%）。（2）新兴市场中，A股万得全A（+0.6%）收涨，红利（+2%）与小盘股国证2000（+1.5%）涨幅领先，创业板指（-3.4%）跌幅领先。韩股表现分化，KOSPI下跌1.8%，KOSDAQ上涨4.5%且涨幅居前。其他新兴市场股指除巴西IBOVESPA（+2.7%）收涨外普遍收跌，且俄罗斯RTS（-4%）跌幅领先。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.债券：中债熊平，美债熊平 中债：收益率曲线“熊平”，信用利差（除3Y）边际收窄。8/21至8/28期间，中债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。其中，3M、1年、2年、10年期收益率变化+3.2、+1、+1.5、+1.1bp至1.20%、1.21%、1.25%、1.69%。10Y-2Y期限利差较前值下降0.4bp至0.44%。信用债方面，AAA级（除5Y外）票据收益率均上行，信用利差（除3Y）边际收窄。 美债：收益率曲线“熊平”。8/21至8/28期间，美债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。具体看，3M、1年、2年、10年、30年期收益率分别变化+2、+12、+10、-1、-5bp至3.9%、4.15%、4.34%、4.73%、5.22%。10Y-2Y期限利差较前值下降11bp至0.39%。根据CME FedWatch数据，截至8月29日，市场预期美联储9月加息概率从39.9%上升至57%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：美联储，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：CME，国泰海通证券研究 4.商品与汇率：商品上涨，美元指数上涨 4.1.商品上涨 商品续涨但涨幅收窄。8/21至8/28期间，南华（+1%）、CRB商品（+0.03%）续涨但涨幅收窄，年内涨幅分别为12.6%、36.0%。从期货结算价看，13类主要商品中8类录得上涨。其中，焦煤（+3.3%）、焦炭（+2.8%）继续领涨但涨幅收窄，原油、贵金属领跌。年内涨幅焦煤上超40%，原油下破50%。库存方面，COMEX黄金、COMEX白银、美国商业原油库存上涨，与过去3年年均下降相反。COMEX铜库存连续20周上涨，上周增速慢于过去3年均值，约占全球铜库存的7成。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.2.美元指数上涨 美元指数上涨。8/21至8/28期间，美元指数上涨0.85%，欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.8%、0.8%、0.7%，CFETS持平。自年初以来，美元指数累计上涨1.4%。人民币（CFETS）、英镑兑美元累计升值3.8%、0.4%。欧元、日元兑美元累计贬值1.4%、2.2%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：金价隐含离岸人民币汇率=单克沪金价/单克COMEX金价。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：银行结汇率/售汇率为银行代客结汇/售汇与代客涉外收付款的比值。 5.风险提示 数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，