大类资产配置全球跟踪2026年4月第2期：资产概览：风险偏好继续修复，科技成长股领涨

资产概览：风险偏好继续修复，科技成长股领涨 ——大类资产配置全球跟踪2026年4月第2期 本报告导读： 4/13至4/17期间，全球风险偏好继续回升，但主要股指上涨动能边际趋缓，科技成长类股指表现居前，拉美股市出现调整。原油跌幅超10%。 郭佼佼(分析师)021-38031042guojiaojiao2@gtht.com登记编号S0880523070002 投资要点： 原油价格大幅回落，设备出海续高增2026.04.15反攻之路开启：外资与融资资金明显回流2026.04.14成交活跃度上升，创业板指估值领涨2026.04.12资产概览：风险偏好回暖，通胀预期升温2026.04.12积极的信号：私募新发备案加速2026.04.09 权益：全球主要股指上涨动能边际趋缓，结构性分化加剧，科技成长类股指表现居前，拉美市场转弱。4/13至4/17期间，MSCI全球指数上涨3.9%。区域表现呈现出“前沿优于发达和新兴，北美优于亚洲和欧洲”的格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股继续走强上且动能提升。纳指（+6.8%）涨幅显著高于标普500（+4.5%）和道指（+3.2%）。欧洲市场整体上涨但动能分化。德国DAX（+3.8%）涨幅扩大，但STOXX50（+2.2%）、法国CAC40（+2.0%）、英国富时100（+0.6%）涨幅均收窄。亚太发达市场中，日经225（+2.7%）续涨但涨幅收窄。港股中恒科（+3.8%）维持相对强势，但恒指（+1.0%）涨幅明显收窄。（2）新兴市场中，A股延续上涨但斜率放缓，万得全A指数上涨2.7%，结构上成长风格依然占优，创业板指（+6.7%）和科创50指数（+4.3%）继续领涨。韩国股市延续强势，KOSDAQ（+7.0%）涨幅领先，综指（+5.7%）表现也居前。其他新兴市场中，越南胡志明（+3.8%）表现较佳。拉美市场则出现调整，巴西IBOVESPA指数（-0.8%）与墨西哥MXX指数（-0.3%）转为下跌。债券：中债牛平，美债牛陡。（1）中债：收益率曲线整体下移，10Y- 2Y期限利差边际收窄，整体呈“牛平”特征。长端信用利差边际收窄。（2）美债：收益率曲线整体下移，10Y-2M期限利差边际扩大，呈“牛陡”特征。根据CME FedWatch数据，截至4月18日，美联储下次降息时间被推迟至2027年9月。 商品与汇率：商品表现国内外分化，美元指数续跌且跌幅收窄。（1）南华（+1.9%）、CRB商品（-1.8%）指数表现分化，年内涨幅分别为15.6%、21.4%。13类主要商品的期货结算价中10类录得上涨。其中，焦煤（+16.1%）、COMEX银（+7.0%）涨幅居前；原油WTI（-13.2%）、原油Brent（-5.1%）跌幅居前。原油年内涨幅已跌破50%，COMEX金银年内涨幅均破10%。（2）汇率：美元指数续跌（0.5%）且跌幅收窄。非美主要货币中，欧元、英镑、人民币（CFETS）、日元兑美元升值0.3%、0.5%、0.1%、0.4%。自年初以来，美元指数累计涨幅为0.4%。欧元、英镑、人民币（CFETS）兑美元累计升值0.2%、0.3%、2.3%。日元兑美元累计贬值1.2%。 风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。 目录 1.跨资产：风险偏好继续回升，原油继续领跌...............................................32.权益：科技成长类指数表现居前，拉美市场转弱.......................................53.债券：中债牛平，美债牛陡..........................................................................74.商品与汇率：商品表现国内外分化，美元指数下跌...................................94.1.商品表现国内外分化................................................................................94.2.美元指数继续下跌..................................................................................105.风险提示........................................................................................................11 1.跨资产：风险偏好继续回升，原油继续领跌 上周，全球风险偏好继续回升，权益与金属领涨，原油继续领跌。具体来看，权益中美韩股市与商品中的银铜涨幅居前。原油继续领跌，且跌幅超10%。美元指数继续走弱，非美货币继续升值。中债市场延续回暖。整体来看，市场风险偏好继续修复，但资产内部结构分化依然显著。 注：股票相对商品风险溢价=股票相对债券的风险溢价-商品相对PPI同比的风险溢价。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 相关性方面，A股与国债间负相关程度边际下降，与港股/商品间正相关程度边际下降。1年滚动相关系数显示，从整体看，A股与港股、南华商品间正相关。A股和中国国债、信用债、沪金、Reits间负相关。南华商品与REITs、A股与印股间弱相关。截至4月17日，A股与国债间负相关程度边际下降（-0.35→-0.26）。A股与港股间正相关程度边际下降（0.70→0.66）。A股与商品间正相关程度边际下降（0.25→0.16）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：1年52周滚动相关系数。 从相对价值看，权益与债券市场方面，沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债均边际下降。截至4月17日，沪深300相对10年国债的风险溢价水平为5.16%，较前一周下降0.05%，2010年以来的分位数为43.9%；标普500相对10年美债的风险溢价为-0.88%，较前一周下降0.10%，2010年以来的分位数为1.6%。 权益与商品方面，沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际下降。通过取股票风险溢价与商品风险溢价的差值作为股票相对于商品的风险溢价后发现，A股相对南华的风险溢价水平的分位数为3.8%，较前一周明显下降。 金属与原油方面，金油比上涨，金铜比、金银比下降。上周，COMEX金价、银价、铜价上涨，油价下跌。对应地，金油比、金铜比、金银比分别为54.0、798.0、59.6，较上上周分别变化3.7、-15.3、-3.0。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 注：股票相对商品风险溢价=股票相对债券的风险溢价-商品相对PPI同比的风险溢价。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.权益：科技成长类指数表现居前，拉美市场转弱 全球主要股指上涨动能边际趋缓，结构性分化加剧，科技成长类股指表现居前，拉美市场转弱。4/13至4/17期间，MSCI全球指数上涨3.9%。区域表现呈现出“前沿优于发达和新兴，北美优于亚洲和欧洲”的格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股继续走强上且动能提升。纳指（+6.8%）涨幅显著高于标普500（+4.5%）和道指（+3.2%）。欧洲市场整体上涨但动能分化。德国DAX（+3.8%）涨幅扩大，但STOXX50（+2.2%）、法国CAC40（+2.0%）、英国富时100（+0.6%）涨幅均收窄。亚太发达市场中，日经225（+2.7%）续涨但涨幅收窄。港股中恒科（+3.8%）维持相对强势，但恒指（+1.0%）涨幅明显收窄。（2）新兴市场中，A股延续上涨但斜率放缓，万得全A指数上涨2.7%，结构上成长风格依然占优，创业板指（+6.7%）和科创50指数（+4.3%）继续领涨。韩国股市延续强势，KOSDAQ（+7.0%）涨幅领先，综指（+5.7%）表现也居前。其他新兴市场中，越南胡志明（+3.8%）表现较佳。拉美市场则出现调整，巴西IBOVESPA指数（-0.8%）与墨西哥MXX指数（-0.3%）转为下跌。整体来看，市场仍处于风险偏好修复阶段，但由此前“普涨”转向“结构性驱动”：美股与亚洲科技链维持强势，欧洲动能趋弱，拉美阶段性承压，全球权益上涨动能边际趋缓。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.债券：中债牛平，美债牛陡 中债：收益率曲线“牛平”，长端信用利差边际扩大。4/13至4/17期间，中债收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际收窄，整体呈“牛平”特征。其中，3M、1年、2年、10年期收益率变化+0、-5、-3.5、-5.1bp至1.17%、1.16%、1.29%、1.76%。10Y-2Y期限利差较前值收窄1.5bp至0.47%。信用债方面，3M、1Y、10Y期AAA级票据收益率下行，3Y、5Y期上行；3M期信用利差边际收窄，中长端信用利差边际扩大。 美债：收益率曲线“牛陡”。4/13至4/17期间，美债收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际扩大，呈“牛陡”特征。具体看，3M、1年、2年、10年期收益率分别变化+1、-6、-10、-5bp至3.70%、3.64%、3.71%、4.26%。10Y-2Y期限利差较前值扩大5bp至0.55%。根据CMEFedWatch数据，截至4月18日，美联储下次降息时间推迟至2027年9月。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：美联储，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：CME，国泰海通证券研究 4.商品与汇率：商品表现国内外分化，美元指数下跌4.1.商品表现国内外分化 商品表现国内外分化，原油跌幅领先。4/13至4/17期间，南华（+1.9%）、CRB商品（-1.8%）指数表现分化，年内涨幅分别为15.6%、21.4%。从期货结算价看，13类主要商品中10类录得上涨。其中，焦煤（+16.1%）、COMEX银（+7.0%）涨幅居前；原油WTI（-13.2%）、原油Brent（-5.1%）跌幅居前。原油年内涨幅已跌破50%，COMEX金银年内涨幅均破10%：原油Brent（+56.5%）＞原油WTI（+46.0%）＞COMEX银（+15.9%）＞COMEX黄金（+12.4%）＞铝（+12.2%）＞焦煤（+10.2%）。库存方面，COMEX黄金库存连跌12周，最新下跌1.8%，快于过去3年0.7%的年均降速；白银库存再次转为下跌（-2.7%），快于过去3年0.1%的年均降速；而铜库存上涨1.4%，慢于过去3年2.8%的年均增速。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.2.美元指数继续下跌 美元指数继续下跌。4/13至4/17期间，美元指数续跌（0.5%）且跌幅收窄。非美主要货币中，欧元、英镑、人民币（CFETS）、日元兑美元升值0.3%、0.5%、0.1%、0.