大类资产配置全球跟踪2026年5月第1期：资产概览：科创50领涨全球主要股指

资产概览：科创50领涨全球主要股指 ——大类资产配置全球跟踪2026年5月第1期 本报告导读： 4/27至5/1期间，商品整体继续跑赢权益，且内部分化依然显著。科创50领涨全球关键股指。年内涨幅原油累计超70%，韩国综指超50%，CRB商品超30%。 郭佼佼(分析师)021-38031042guojiaojiao2@gtht.com登记编号S0880523070002 投资要点： 周期资源涨价，房价初现企稳2026.04.30情绪升温：融资维持高位，外资继续回暖2026.04.29资产概览：商品跑赢权益，但内部分化显著2026.04.27成交活跃度上升，上证50估值领涨2026.04.2626Q1公募基金重仓配置数据库2026.04.23 权益：发达优于新兴，科创50涨幅领先。MSCI全球指数上涨0.7%。区域表现呈现出“发达优于新兴和前沿，北美优于欧洲和亚洲”的格局，且亚洲新兴下跌0.4%。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股延续上涨：纳指（+1.1%）仍维持相对领先，但涨幅收窄；标普500涨幅（+0.9%）扩大；道指（+0.5%）由跌转涨。欧洲主要股指涨跌互现：德国DAX（+0.7%）明显反弹；而STOXX50（0.0%）、英国富时100（-0.1%）与法国CAC40（-0.5%）仍偏弱。日本日经225（-0.3%）由涨转跌。港股恒指（-0.8%）延续回落，但恒科（-0.6%）跌幅明显收窄。（2）新兴市场中，A股整体延续上涨。万 得全A（+1.2%）涨幅明显扩大，市场整体风险偏好回暖。其中，科创50（+8.1%）大幅上涨，成为最强股指。韩国综指（+1.9%）继续上涨但涨幅收窄，而KOSDAQ（-1.0%）由涨转跌。其他新兴市场整体仍偏弱：印度股市小幅修复（SENSEX30 +0.3%、NIFTY50 +0.4%）；俄罗斯RTS（-1.8%）由涨转跌；拉美市场的墨西哥MXX（-2.0%）与巴西IBOVESPA（-1.8%）延续下跌。整体来看，市场风险偏好修复节奏不一，结构性特征显著。 债券：中债牛平，美债熊平。（1）中债：收益率曲线整体小幅下移，10Y-2Y期限利差边际收窄，整体呈“牛平”特征。AAA级票据收益率普遍上行，但仅1Y期信用利差收窄。（2）美债：收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。根 据CM EFedWatch数据，截至5月3日，美联储下次降息时间推迟至2027年12月。 商品与汇率：商品指数续涨，美元指数下跌。（1）商品：南华（+1.5%）、CRB商品（+3.8%）指数续涨，年内涨幅分别为17.8%、31.7%。13类主要商品的期货结算价中9类录得上涨。其中，原油WTI（+8.0%）、镍（+3.1%）涨幅居前；锌（-2.6%）、COMEX黄金（-2.0%）跌幅居前。原油年内涨幅已破70%。（2）汇率：美元指数下跌0.3%。非美主要货币中，欧元、英镑、人民币（CFETS）、日元兑美元升值0.02%、0.3%、0.01%、1.5%。自年初以来，美元指数累计下跌0.1%。英镑、人民币（CFETS）兑美元累计升值0.8%、2.2%。欧元、日元兑美元累计贬值0.2%、0.2%。 风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。 目录 1.跨资产：商品继续跑赢权益，且内部分化依然显著...............................32.权益：发达优于新兴，科创50涨幅领先..............................................53.债券：中债牛平，美债熊平..................................................................74.商品与汇率：商品指数续涨，美元指数下跌.........................................94.1.商品指数续涨，原油继续领涨.........................................................94.2.美元指数下跌...............................................................................105.风险提示............................................................................................11 1.跨资产：商品继续跑赢权益，且内部分化依然显著 上周，商品继续跑赢权益，且内部分化依旧显著。具体来看，4/27至5/1期间，商品整体表现依然优于权益，且内部仍呈现出明显分化。具体来看，商品中原油继续领涨，但包括金银铜在内的金属则跌幅领先。权益方面，韩中美股涨幅相对靠前，巴法越股涨幅相对靠后。此外，美元指数由涨转跌。并且，从年内涨幅看，原油已超70%，韩国综指已超50%，CRB商品指数已超30%，大幅领先其他资产；汇率方面，美元指数累计下跌0.1%，但人民币兑美元已累计升值2.2%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：股票相对商品风险溢价=股票相对债券的风险溢价-商品相对PPI同比的风险溢价。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 相关性方面，A股与美元间相关系数连续4周转负，A股与美股相关系数达0.5。1年滚动相关系数显示，从整体看，A股与港股、南华商品间正相关。A股和中国国债、信用债、沪金、Reits间负相关。南华商品与REITs、A股与印股间弱相关。截至5月1日，A股与美元间相关系数连续4周转负，A股与美股相关系数达0.5。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：1年52周滚动相关系数。 从相对价值看，权益与债券市场方面，沪深300相对10Y中债的风险溢价下降，标普500相对10Y美债的风险溢价均上涨。截至5月1日，沪深300相对10年国债的风险溢价水平为5.05%，较前一周下降0.08%，2010年以来的分位数为40.6%；标普500相对10年美债的风险溢价为-0.90%，较前一周上涨0.03%，2010年以来的分位数为1.5%。 权益与商品方面，沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际下降。通过取股票风险溢价与商品风险溢价的差值作为股票相对于商品的风险溢 价后发现，A股相对南华的风险溢价水平的分位数为2.5%，较前一周下降。 金属与原油方面，金油比、金银比、金铜比下降。上周，COMEX金价、铜价下跌，油价上涨。对应地，金油比、金铜比、金银比分别为42.9、776.1、60.8，较上上周分别变化-2.1、-10.5、-1.3。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：股票相对商品风险溢价=股票相对债券的风险溢价-商品相对PPI同比的风险溢价。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.权益：发达优于新兴，科创50涨幅领先 发达优于新兴，科创50涨幅领先。4/27至5/1期间，MSCI全球指数上涨0.7%。区域表现呈现出“发达优于新兴和前沿，北美优于欧洲和亚洲”的格局，且亚洲新兴下跌0.4%。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股延续上涨：纳指（+1.1%）仍维持相对领先，但涨幅收窄；标普500涨幅（+0.9%）扩大；道指（+0.5%）由跌转涨。欧洲主要股指涨跌互现：德国DAX（+0.7%）明显反弹；而STOXX50（0.0%）、英国富时100（-0.1%）与法国CAC40（-0.5%）仍偏弱。日本日经225（-0.3%）由涨转跌。港股恒指（-0.8%）延续回落，但恒科（-0.6%）跌幅明显收窄。（2）新兴市场中，A股整体延续上涨。万得全A（+1.2%）涨幅明显扩大，市场整体风险偏好回暖。其中，科创50（+8.1%）大幅上涨，成为最强股指。韩国综指（+1.9%）继续上涨但涨幅收窄，而KOSDAQ（-1.0%）由涨转跌。其他新兴市场整体仍偏弱：印度股市小幅修复（SENSEX30 +0.3%、NIFTY50 +0.4%）；俄罗斯RTS（-1.8%）由涨转跌；拉美市场的墨西哥MXX（-2.0%）与巴西IBOVESPA（-1.8%）延续下跌。整体来看，市场风险偏好修复节奏不一，结构性特征显著。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.债券：中债牛平，美债熊平 中债：收益率曲线“牛平”，长端信用利差边际扩大。4/27至5/1期间，中债收益率曲线整体小幅下移，10Y-2Y期限利差边际收窄，整体呈“牛平”特征。其中，3M、1年、2年、10年期收益率变化-2.9、+1.8、+1.6、-1.3bp至1.08%、1.16%、1.26%、1.75%。10Y-2Y期限利差较前值收窄2.9bp至0.49%。信用债方面，AAA级票据收益率普遍上行，但仅1Y期信用利差收窄。 美债：收益率曲线“熊平”。4/27至5/1期间，美债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。具体看，3M、1年、2年、10年期收益率分别变化-1、+6、+10、+8bp至3.68%、3.73%、3.88%、4.39%。10Y-2Y期限利差较前值收窄2bp至0.51%。根据CME FedWatch数据，截至5月3日，美联储下次降息时间推迟至2027年12月。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：美联储，国泰海通证券研究 数据来源：CM E，国泰海通证券研究 4.商品与汇率：商品指数续涨，美元指数下跌 4.1.商品指数续涨，原油继续领涨 商品指数续涨，原油继续领涨。4/27至5/1期间，南华（+1.5%）、CRB商品（+3.8%）指数续涨，年内涨幅分别为17.8%、31.7%。从期货结算价看，13类主要商品中9类录得上涨。其中，原油WTI（+8.0%）、镍（+3.1%）涨幅居前；锌（-2.6%）、COMEX黄金（-2.0%）跌幅居前。原油年内涨幅已涨破70%，焦煤年内涨幅破10%，COMEX金银年内涨幅跌破10%：原油Brent（+77.8%）＞原油WTI（+77.5%）＞焦煤（+15.2%）＞镍（+12.1%）＞天然橡胶（+12.0%）。库存方面，COMEX黄金库存连跌13周后迎来0.3%的小幅上涨，快于过去3年0.1%的年均增速；白银库存下降0.2%，与过去3年年均上涨0.2%相反；而铜库存上涨1.5%，与过去3年年均下降1.1%相反。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.2.美元指数下跌 美元指数下跌。4/27至5/1期间，美元指数下跌0.3%。非美主要货币中，欧元、英镑、人民币（CFETS）、日元兑美元升值0.02%、0.3%、0.01%、1.5%。自年初以来，美元指数累计下跌0.1%。英镑、人民币（CFETS）兑美元累计升值0.8%、2.2%。欧元、日元兑美元累计贬值0.2%、0.2%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：金价隐含离岸人民币汇率