资产配置全球跟踪 2026年1月第1期：资产概览：贵金属与日韩权益领涨

资产概览：贵金属与日韩权益领涨 ——资产配置全球跟踪2026年1月第1期 本报告导读： 01/12-01/16，全球风偏仍较强，COMEX银12.3%的涨幅突出。日经225领涨发达，韩国综指领涨新兴。中债牛平，美债熊陡。美元指数上涨。人民币兑美元继续走强。 郭佼佼(分析师)021-38031042guojiaojiao2@gtht.com登记编号S0880523070002 投资要点： 成交活跃度上升，创业板指估值领涨2026.01.18美国对委特别行动，伊朗局势悄然生变2026.01.15新兴科技景气延续，周期资源价格上涨2026.01.14融资资金大幅流入，外资重回流入A股2026.01.12成交活跃度上升，中证1000估值领涨2026.01.11 权益：日经225领涨发达，韩国综指领涨新兴。MSCI全球指数上涨0.3%但涨势放缓。区域表现呈现出“新兴优于发达和前沿、亚洲优于欧洲和北美”的格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股三大关键股指均小幅下跌。欧洲市场整体温和上涨，STOXX50（+0.5%）和英国富时100（+1.1%）录得正收益，但法国CAC40（-1.2%）明显回落。亚太发达市场中，日经225上涨3.8%，显著跑赢其他发达市场；港股表现稳健，恒指（+2.3%）、恒科（+2.4%）连续2周上涨。（2）新兴市场中，A股上行动能有所放缓，万得全A小幅上涨0.5%，结构上科技与中小盘相对占优。韩国市场继续领涨新兴市场，韩国综指大涨5.5%。拉美市场整体偏强，墨西哥MXX（1.6%）与巴西IBOVESPA（0.9%）录得温和上涨。 债券：中债牛平，美债熊陡。（1）中债：收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际收窄，整体呈“牛平”特征。信用债方面，3年及以上AAA级票据收益率上行。10年期信用利差边际收窄。（2）美债：收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际扩大，整体呈“熊陡”特征。根据CME FedWatch数据，截至1月16日，市场预计美联储将在6月和12月分别降息25bp。商品与汇率：商品上涨，美元指数上涨。（1）商品：南华、CRB商 品指数分别上涨1.1%、0.2%。13类主要商品的期货结算价中8类录得上涨。其中，COMEX银（+11.6%）涨幅居前；COMEX铜跌幅（-0.7%）领先。年初至今，COMEX金、镍、锌累计涨幅排名前三，分别达25.4%、8.3%、7.0%。库存方面，COMEX黄金、白银库存下降；铜库存则继续上涨。（2）汇率：美元指数上涨0.2%但涨幅收窄。欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.3%、0.2%、0.1%，且贬幅收窄。人民币（CFETS）兑美元升值0.2%，且涨幅扩大。自年初以来，美元指数升值1.1%，欧元、英镑、日元兑美元累计贬值1.3%、0.7%、0.9%。人民币兑美元累计升值0.3%。 风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。 目录 1.跨资产：贵金属和部分亚洲权益表现较佳.............................................32.权益：日经225领涨发达，韩国综指领涨新兴......................................43.债券：中债牛平，美债熊陡..................................................................64.商品与汇率：商品上涨，美元指数上涨................................................84.1.商品上涨，COMEX银领涨.............................................................84.2.美元指数上涨，人民币兑美元升值..................................................95.风险提示............................................................................................10 1.跨资产：贵金属和部分亚洲权益表现较佳 贵金属和部分亚洲权益表现较佳。上周（01/12–01/16），全球风险偏好维持在相对偏高水平，但权益与商品内部走势差异显著。其中，贵金属与部分亚洲权益表现相对较佳，其中，COMEX银单周上涨12.3%，涨幅显著，明显领先于排名在后的日韩权益和黄金。与此相对，工业金属和部分欧/美股表现表现偏弱，LME铜转为下跌，美股主要股指小幅回调。债券方面，中债市场延续回暖态势，且涨幅较上上周有所扩大。汇率方面，美元指数小幅上涨0.2%，除人民币外的欧元、英镑等主要非美货币兑美元普遍走弱。 相关性方面，A股与美股间正相关程度、A股与中债信用债间负相关程度边际下降。1年滚动相关系数显示，从整体看，A股与港股、南华商品间正相关。A股和中国国债、信用债、沪金、Reits间负相关。南华商品与REITs、A股与印股间弱相关。截至1月16日，A股与美股间正相关程度、A股与中债信用债间负相关程度边际下降。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：1年52周滚动相关系数。 从相对价值看，权益与债券市场方面，沪深300相对10Y中债的风险溢价边际上涨，标普500相对10Y美债的风险溢价边际下降。截至1月16日，沪深300相对10年国债的风险溢价水平为5.18%，较前值上涨0.13%，2010年以来的分位数为45.1%；标普500相对10年美债的风险溢价为-0.86%，较前值下降0.05%，2010年以来的分位数为1.7%。 权益与商品方面，沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际上涨。通过取股票风险溢价与商品风险溢价的差值作为股票相对于商品的风险溢 价后发现，A股相对南华的风险溢价水平的分位数为19.4%，较前值上涨。 金属与原油方面，金油比、金铜比上升，金银比下降。上周，COMEX金价、银价、铜价以及布油价格均上涨。金油比、金铜比、金银比分别为71.7、785.7、51.9，较上上周分别变化0.6、21.6、-4.8。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：股票相对商品风险溢价=股票相对债券的风险溢价-商品相对PPI同比的风险溢价。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.权益：日经225领涨发达，韩国综指领涨新兴 新兴强于发达，亚欧强于北美；日经225领涨发达，韩国综指领涨新兴。上周，MSCI全球指数上涨0.3%但涨势放缓。区域表现呈现出“新兴优于发达和前沿、亚洲优于欧洲和北美”的分化格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股在前期反弹后出现小幅回调，标普500（-0.4%）、道指（-0.3%）和纳指（-0.7%）均小幅下跌，仅小盘股罗素2000（+2.0%）相对占优。欧洲市场整体温和上涨，STOXX50（+0.5%）和英国富时100（+1.1%）录得正收益，但法国CAC40（-1.2%）明显回落，德股表现基本持平。亚太发达市场中，日本股市延续强势，日经225上涨3.8%，显著跑赢其他发达市场；港股表现稳健，恒生指数（+2.3%）、恒生科技（+2.4%）连续第二周上涨。（2）新兴市场中，亚洲新兴市场领涨。A股在上上周大幅反弹后动能放缓，万得全A小幅上涨0.5%，结构上科技与中小盘相对占优，而沪深300（-0.6%）小幅回落。韩国市场继续领涨新兴市场，韩国综指大涨5.5%，但 KOSDAQ（0.7%）涨幅相对有限。其他新兴市场中，拉美市场整体偏强，墨西哥MXX（1.6%）与巴西IBOVESPA（0.9%）录得温和上涨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.债券：中债牛平，美债熊陡 中债：收益率曲线“牛平”，信用利差长端边际收窄。截至1月16日，中债收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际收窄，整体呈“牛平”特征。其中，1年、2年、10年收益率分别下行4.6、3.2、3.6至1.24%、1.40%、1.84%。10Y-2Y期限利差较前值收窄0.4bp至0.44%。信用债方面，3年及以上AAA级票据收益率上行，3年以下则下行。但信用利差仅10年期边际收窄至0.54%。 美债：收益率曲线“熊陡”，美联储2026年预期降息时间为6月和12月。截至1月16日，美债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际扩大，呈“熊陡”特征。具体看，1年、2年、10年期收益率分别上行3、5、6bp至3.55%、3.59%、4.24%。10Y-2Y期限利差较前值扩大1bp至0.65%。根据CME FedWatch数据，截至1月16日，美联储在2026年1月降息概率仅剩4.4%，降息时间预计为6月和12月，分别降息25bp。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位：%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11 数据来源：美联储，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：CM E，国泰海通证券研究 4.商品与汇率：商品上涨，美元指数上涨 4.1.商品上涨，COMEX银领涨 商品上涨，COMEX银领涨。截至1月16日，南华、CRB商品指数分别上涨1.1%、0.2%，年内涨幅分别为3.7%、1.1%。从期货结算价看，13类主要商品中8类录得上涨。其中，COMEX银涨幅居前，高达11.6%；COMEX铜跌幅领先，达-0.7%。年初至今，13类商品期货结算价累计涨幅均为正，其中COMEX金、镍、锌排名前三，累计涨幅分别达25.4%、8.3%、7.0%。库存方面，COMEX黄金库存下降0.5%，与过去3年年均上涨3%相反；白银库存下降2.4%，与过去3年年均上涨0.4%相反；而铜库存则继续上涨，涨幅约4.8%，增速快于过去3年1.4%的均值。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.2.美元指数上涨，人民币兑美元升值美元指数上涨，人民币兑美元升值。截至1月16日当周，美元指数上涨 0.2%，升幅较上上周收窄。欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.3%、0.2%、0.1%，贬幅较上上周收窄。人民币（CFETS）兑美元升值0.2%，升幅较上上周扩大。自年初以来，美元指数升值达1.1%，欧元、英镑、日元兑美元累计贬值1.3%、0.7%、0.9%。人民币兑美元累计升值0.3%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：银行结汇率/售汇率为银行代客结汇/售汇与代客涉外收付款的比值。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：金价隐含离岸人民币汇率=单克沪金价/单克COM EX金价。 5.风险提示 数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。 本公司具有中国证监会核准的证券投